繼上周各大股指出現(xiàn)連續(xù)快速殺跌后，本周伊始A股市場繼續(xù)調(diào)整。上證指數(shù)在周一創(chuàng)下2017年以來的最大單日跌幅，盤中一度下跌逾1.80%，逼近3100點；創(chuàng)業(yè)板盤中更是下跌近2%，一度失守1800點整數(shù)關(guān)口。近兩個交易日，股指出現(xiàn)小幅反彈，但無奈成交量并未呈現(xiàn)同步性增加，反而進(jìn)一步出現(xiàn)萎縮，說明市場對當(dāng)前A股的反彈仍存在較大的分歧。指數(shù)的反彈得不到市場量能的配合，這也讓加速殺跌后無量反彈的成色遭受一定的質(zhì)疑，市場尋底恐將以一個反復(fù)振蕩的過程出現(xiàn)，難以一蹴而就。

經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升，對股市仍有支撐

數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增長6.9%，好于市場預(yù)期，創(chuàng)下2015年三季度以來的最大增速。一季度經(jīng)濟(jì)順利實現(xiàn)“開門紅”，無疑為實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)開了一個好頭。3月官方PMI指數(shù)錄得51.80%，連續(xù)6個月處于51%以上的擴張區(qū)間，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的運行態(tài)勢。其中，PMI分項中的生產(chǎn)、新訂單指數(shù)繼續(xù)向上，說明市場供需進(jìn)一步朝好的方向發(fā)展，印證中國經(jīng)濟(jì)短期已經(jīng)看到了筑底企穩(wěn)的積極變化。此外，3月消費、投資、房地產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)出等數(shù)據(jù)全部超出市場預(yù)期，說明短期經(jīng)濟(jì)向上的勢頭強勁。綜合來看，不管是從PMI指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、鐵路運輸量等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，還是從投資、消費、進(jìn)出口“三駕馬車”的數(shù)據(jù)看，宏觀經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)中向好的勢頭仍未被證偽，經(jīng)濟(jì)已步入“L”型增長階段的一橫上，筑底企穩(wěn)的跡象比較明顯，預(yù)計經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)勢頭大概率在二季度延續(xù)。

從盈利端看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)大幅上漲，上、中、下游利潤均有顯著改善，主因是工業(yè)生產(chǎn)加快、PPI大幅回升及單位成本下降。3月PPI數(shù)據(jù)已出現(xiàn)見頂回落的跡象，雖然我們認(rèn)為后期PPI會有回落，但整體上仍將維持在相對高位運行，繼續(xù)支撐工業(yè)企業(yè)利潤的回暖。從當(dāng)前看，企業(yè)利潤繼續(xù)恢復(fù)性增長的態(tài)勢已較為明確。所以，經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)疊加工業(yè)企業(yè)利潤的繼續(xù)改善仍將對股指形成較強的支撐作用。

監(jiān)管高壓抑制市場風(fēng)險偏好提升

在經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)中向好勢頭無法被證偽、企業(yè)利潤繼續(xù)恢復(fù)性增長預(yù)期較為明確的前提下，A股市場卻出現(xiàn)一波連續(xù)快速殺跌。分析本輪下跌的主要原因，問題的根源始于監(jiān)管層對金融監(jiān)管的加碼。從近期“一行三會”接二連三的舉措來看，監(jiān)管層去杠桿和引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)?rdquo;的意志十分堅決。短期來看，目前金融監(jiān)管持續(xù)高壓對于市場風(fēng)險偏好的抑制，已經(jīng)成為當(dāng)下主導(dǎo)市場漲跌的主要矛盾。

今年全國兩會期間，“一行三會”表態(tài)將共同加強應(yīng)對資本市場，尤其是對資產(chǎn)管理行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管，以更好地防范金融風(fēng)險，促使資產(chǎn)管理行業(yè)真正回歸本源。從近期央行對資產(chǎn)管理行業(yè)實施穿透式監(jiān)管，嚴(yán)打多層嵌套、杠桿不清、監(jiān)管套利等亂象行為，到證監(jiān)會對“高送轉(zhuǎn)”“鐵公雞”亂象的痛批以及對炒作次新股和快進(jìn)快出手法等惡性操縱市場行為的堅決打擊，再到銀監(jiān)會對銀行的委外資金進(jìn)行嚴(yán)格排查等，種種舉措均表明監(jiān)管層對A股市場投資環(huán)境的整頓已進(jìn)入白熱化階段。尤其是“一行三會”聯(lián)手排查銀行的委外資金，給市場帶來巨大的抽血效應(yīng)，進(jìn)而加重了當(dāng)前存量資金博弈對市場所造成的殺傷。隨著銀行業(yè)的抽血，最顯著的表現(xiàn)就是銀行間資金面一直處于趨緊的狀態(tài)，長、短期Shibor利率直線飆升。疊加當(dāng)前月末因素的存在及“五一”假期的臨近，我們預(yù)想市場資金面將進(jìn)一步趨緊。所以，股指進(jìn)一步的反彈需等待市場量能的有效放大。在監(jiān)管利空完全消化前，市場仍將難有大的表現(xiàn)。

從盤面上看，股指在經(jīng)歷短期大幅調(diào)整過后，市場風(fēng)險在一定程度上得到了釋放，指數(shù)開始呈現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。市場量能再現(xiàn)階段性地量，也再次說明市場短期難以進(jìn)入趨勢性反彈。目前指數(shù)依然處于破位狀態(tài)，反彈需要熱點和資金的支撐，更需要時間去消化。建議投資者繼續(xù)密切留意市場量能變化和新的熱點出現(xiàn)。在操作策略上，創(chuàng)業(yè)板指由于受制于監(jiān)管趨嚴(yán)這一利空的延續(xù)、IPO提速、估值仍然偏高及相關(guān)個股業(yè)績被證偽的影響，預(yù)計后市仍有一定的下跌空間。鑒于此，我們預(yù)計IF、IH反彈力度要強于IC合約，在操作上，IC合約整體以沽空的思路參與后市交易。

來源：期貨日報