受近期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期影響，周三股指高開(kāi)高走。從盤(pán)面來(lái)看，有色、煤炭以及證券等藍(lán)籌板塊引領(lǐng)股指創(chuàng)新高，成交量也明顯放大。股指經(jīng)過(guò)了兩個(gè)多月的振蕩筑底，終于在近期選擇了向上突破，量?jī)r(jià)齊升預(yù)示股指反彈仍將延續(xù)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有序回升

從近期公布的基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，制造業(yè)PMI創(chuàng)近一年新高、地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)同比大幅攀升、發(fā)電耗煤增速降幅收窄等都反映出經(jīng)濟(jì)在逐步向好。周三海關(guān)總署公布2016年3月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口情況。3月當(dāng)月，我國(guó)進(jìn)出口總值1.91萬(wàn)億元人民幣，增長(zhǎng)8.6%。其中，出口1.05萬(wàn)億元，增長(zhǎng)18.7%；進(jìn)口8555億元，下降1.7%；貿(mào)易順差1946億元，去年同期順差為146億元。3月中國(guó)外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為31.6，較上月回升0.3，表明二季度我國(guó)出口有望逐漸回穩(wěn)。

結(jié)合已公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，本周五即將公布的一季度GDP增速或?qū)⒊�預(yù)期，為市場(chǎng)釋放積極信號(hào)。同時(shí)，3月CPI同比上漲低于預(yù)期、PPI環(huán)比出現(xiàn)上漲均意味著前期市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)滯漲風(fēng)險(xiǎn)并不存在。溫和通脹不僅對(duì)企業(yè)盈利帶來(lái)一定支撐，更重要的是不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)目前穩(wěn)增長(zhǎng)政策造成約束。因此，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的背景下，預(yù)計(jì)政策繼續(xù)保持穩(wěn)健偏松的概率大。

風(fēng)險(xiǎn)偏好提升奠定上漲基礎(chǔ)

根據(jù)經(jīng)典的分析模型（DDM），我們從分子端的企業(yè)盈利與分母端的估值水平來(lái)分析未來(lái)的股指走勢(shì)。

企業(yè)盈利方面，截止到4月13日，累計(jì)有1355家上市公司公布了業(yè)績(jī)快報(bào)。根據(jù)已經(jīng)披露的快報(bào)，有836家上市公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。除有7家新上市公司無(wú)法比較外，有512家上市公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度的下滑，凈利潤(rùn)下滑的公司占已披露快報(bào)上市公司的37.8%。根據(jù)Wind預(yù)測(cè)，2015年A股整體凈利潤(rùn)增速約為1.6%，相比2014年5.94%有大幅下滑。也就是說(shuō)，企業(yè)業(yè)績(jī)難為A股市場(chǎng)帶來(lái)整體趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。

估值方面，從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行空間來(lái)看，受通脹回升的影響，貨幣政策大幅寬松的力度受限。同時(shí)，二季度美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)臨近，匯率也會(huì)給政策帶來(lái)不小壓力。因此，預(yù)計(jì)利率進(jìn)一步下行有難度。

從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，由于今年年初股指大幅下挫，投資者場(chǎng)外觀望情緒較濃，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好始終在低位徘徊。伴隨著3月以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，同時(shí)全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)期間監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)的態(tài)度十分明顯，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好也開(kāi)始回升。中期來(lái)看，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)基本面底部企穩(wěn)還是深港通的推出，抑或是6月A股可能納入MSCI的預(yù)期，都有望對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升帶來(lái)一定提振作用。因此，我們認(rèn)為未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，有望為股指中期上漲奠定良好基礎(chǔ)。

總的來(lái)看，盡管當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境較好，消息面上暫無(wú)明顯利空，但我們?nèi)孕枰�保持警惕，關(guān)注國(guó)內(nèi)外基本面和政策的預(yù)期變化。4月底是市場(chǎng)需要重點(diǎn)關(guān)注的時(shí)間窗口。一方面，中央政治局會(huì)議將于4月底召開(kāi)。會(huì)議將結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，為國(guó)內(nèi)未來(lái)的政策方向定調(diào)。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)將在4月26日—27日召開(kāi)為期兩天的議息會(huì)議。美國(guó)全年加息前景一直以來(lái)?yè)渌访噪x，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期4月加息概率較低，但我們不得不時(shí)刻提防美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變化。因此，在4月底之前，建議投資者可以嘗試逢低做多期指，控制好倉(cāng)位。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)