自7月下旬以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作已連續(xù)四周凈投放貨幣。在前期資金緊張背景下，凈投放既是央行主動(dòng)回補(bǔ)流動(dòng)性的體現(xiàn)，更是公開(kāi)市場(chǎng)需求萎靡、央票發(fā)行不暢的結(jié)果。在7月央票利差拉大的過(guò)程中，可明顯看到央票發(fā)行量持續(xù)下滑。7月中下旬，市場(chǎng)資金面再度緊繃，在資金利率上浮牽引下，銀行間市場(chǎng)3月期與1年期央票收益率雙雙走高。因央票發(fā)行利率保持穩(wěn)定，其與二級(jí)市場(chǎng)利率的倒掛幅度被明顯拉大，致使一級(jí)市場(chǎng)央票需求不斷萎縮。數(shù)據(jù)顯示，在7月中旬時(shí)，3月期央票發(fā)行規(guī)模一度達(dá)460億元，1年期品種最高曾發(fā)行110億元。到7月底，3月期和1年期央票發(fā)行量已相繼萎縮至10億元，28天、91天正回購(gòu)雙雙停發(fā)。

    進(jìn)入8月，伴隨資金面迅速回暖，央票現(xiàn)券收益率轉(zhuǎn)而下行。盡管發(fā)行利率繼續(xù)穩(wěn)定，但在市場(chǎng)利率回調(diào)過(guò)程中，央票利率倒掛狀況得到修復(fù)，交易商需求開(kāi)始復(fù)蘇。到8月15日，3月期、1年期央票利差已分別縮小至12BP和10BP，一級(jí)市場(chǎng)央票發(fā)行量穩(wěn)步放大。1年期、3月期央票9日發(fā)行量相繼增至20億元和70億元。據(jù)央行網(wǎng)站消息，央行16日發(fā)行50億元1年期央票，發(fā)行量較上周進(jìn)一步放大。

    目前，鑒于通脹觸頂回落與經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)貨幣政策可能由持續(xù)收緊逐漸轉(zhuǎn)為穩(wěn)健。公開(kāi)市場(chǎng)重振操作能力，為央行調(diào)控流動(dòng)性提供有效替代手段，未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作將在流動(dòng)性管理中發(fā)揮更重要作用�？紤]到四季度到期資金少，當(dāng)前央行依然有必要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作“搬運(yùn)”資金。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，央行將保持適當(dāng)?shù)幕鼗\力度，公開(kāi)市場(chǎng)存在間斷性?xún)艋鼗\可能。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量為890億元，較上周的1920億元大幅下降。上周公開(kāi)市場(chǎng)回籠1220億元，如果回籠力度繼續(xù)加碼，本周公開(kāi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向凈回籠的概率不小。