本周三大期指面臨交割，主力合約逐步移倉至1701合約，受證監(jiān)會對險資警告影響，12月5日股指出現(xiàn)大幅跳空低開，市場逐步企穩(wěn)回升，但由于12月市場流動性較為緊張，受美聯(lián)儲本周加息在即、限售股解禁壓力較大、IPO近期提速、基金贖回等利空消息的集中影響，周一市場出現(xiàn)大幅下跌，其中上證指數(shù)創(chuàng)了半年來最大跌幅，而創(chuàng)業(yè)板下挫5.5%跌破2000點，創(chuàng)了9個月來新低。筆者在前一篇文章《股指將在迂回中前進》提到后市需重點關注風險，12月在經歷了兩次大幅調整后，市場風險情緒得以釋放，但由于臨近年末，利空因素持續(xù)可能令大盤進入短暫修整階段，從中長期來看，價格重心將不斷上移。

近期股市的風險因素主要來自于資金面，而經濟基本面表現(xiàn)相對平穩(wěn)，對股市的利空壓力較小，預計在未來一段時期經濟的基本面對股市的影響可能弱化，更多影響因素在于資金面和估值面。

經濟面的弱化主要來源于多空因素的互相牽制，從多方因素來看，我國市場的價格結構和資金結構均持續(xù)好轉，CPI-PPI和M1-M2剪刀差持續(xù)縮小，表明我國通脹有所回升，企業(yè)流動性陷阱問題有所緩解，作為經濟的三駕馬車來看，本月公布的數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好，尤其是進出口數(shù)據(jù)大幅優(yōu)于預期，表明在生產、需求和預期方面的積極因素在不斷增強。雖然價格結構和資金結構的剪刀差有所好轉，但CPI-PPI剪刀差5年來首次呈現(xiàn)負值狀態(tài)，表明我國物價上漲主要是上游行業(yè)，而中下游由于需求不足，使得上游無法順利傳導至中下游，帶動CPI的上漲，同時資金結構的剪刀差仍位于歷史的較高位置。

另外，我國經濟目前面臨三大困局，對于股市而言既是挑戰(zhàn)，也是機遇。第一大困局在于基建投資無法全部替代房地產投資，對新型經濟增長點的尋求成為未來的主要難題。第二大困局在于貨幣政策陷入兩難，人民幣貶值壓力可能進一步顯現(xiàn)，資金外流壓力加大，在保增長的同時，很難通過降息、降準為市場提供流動性，反而會促進人民幣貶值，但如果通過加息的方式，抑制貶值，則會提高資金成本，且目前銀行間資金面已持續(xù)偏緊，隱性加息已基本成市場共識，若再加息很難實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標。第三大困局是目前面臨一定程度的“資產荒”，人民幣貶值導致資金外流壓力加大，預計外管局將進一步采取限制措施，而這部分資金為了實現(xiàn)一定的收益，不得不去尋找可投標的，但由于樓市調控，債市因去杠桿防金融風險，也步入了小熊階段，獲得優(yōu)良投資回報率的難度不斷上升。從第一大和第三大困局來看，對股市而言，目前具有政策面和資金面雙重利好，而第二大困局則對股市具有一定的抑制作用。

12月6日全國社會保障基金理事會公布了第一批基本養(yǎng)老保險基金投資管理人名單，目前共有21家機構獲得了基本養(yǎng)老保險基金投資管理人資格，機構預測初次入市資金規(guī)模約為4000億元，將會給市場帶來一定的流動性。同時從2001年以來的估值來看，除中證500指數(shù)市盈率中值略高于平均值，滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)市盈率中值均處于中位數(shù)下方，從今年來看，三大期指對應的現(xiàn)貨指數(shù)市盈率跌至了熔斷之后的相對低位，隨著后期利空消息釋放結束，估值進一步的修復，市場將會隨機尋找新的契機。        

來源：期貨日報