春節(jié)期間外圍股市暴跌給A股帶來(lái)利空，春節(jié)后第一個(gè)交易日A股用低開(kāi)消化了利空，隨后市場(chǎng)走出了一波反彈行情，截止2月22日收盤(pán)，上證指數(shù)從2月15日的低點(diǎn)算起已經(jīng)反彈了6.5%，我們認(rèn)為當(dāng)前的反彈有望繼續(xù)。

首先，市場(chǎng)對(duì)“兩會(huì)”懷有良好的政策預(yù)期，近期結(jié)合密集出臺(tái)的各項(xiàng)政策，使得這種良好的預(yù)期有望延續(xù)。

今年是的“兩會(huì)”是習(xí)近平總書(shū)記上任后的第四個(gè)“兩會(huì)”，經(jīng)歷了前幾年的反腐和各項(xiàng)制度建設(shè)，管理層已經(jīng)逐漸厘清了各種復(fù)雜的關(guān)系，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。從歷史看，每次“兩會(huì)”的主題都各不相同，不一定都對(duì)股市形成利好。但是在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，“兩會(huì)”前后通常會(huì)出臺(tái)利多經(jīng)濟(jì)的政策，從而給股市帶來(lái)一定的利好。

鑒于目前經(jīng)濟(jì)的下行壓力較大，我們認(rèn)為本次“兩會(huì)”前后管理層會(huì)以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為重，這對(duì)A股的影響是偏利好的。

從政治周期的角度看，同樣在國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)上任的第四次“兩會(huì)”----1996年和2006年的“兩會(huì)”前后，管理層也出臺(tái)了一系列提振經(jīng)濟(jì)的政策，給市場(chǎng)帶來(lái)了樂(lè)觀的預(yù)期，上證指數(shù)在1996年和2006年的“兩會(huì)”前后都有可觀的漲幅。從這個(gè)角度看，我們認(rèn)為“兩會(huì)”預(yù)期支撐的行情有望延續(xù)。

其次，從股值方面看，目前A股的估值并不算高。最新的上證A股的估值為13.78，處于較低的位置，雖然與9倍左右的歷史低點(diǎn)尚有一定的距離，不過(guò)仍屬于歷史上的低位區(qū)域。

筆者認(rèn)為，股市估值的高位不僅看估值自身，還要與利率結(jié)合起來(lái)看。一般而言，股市的估值等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的倒數(shù)，也就是在一定的利率水平下，市場(chǎng)可接受的平均估值等于1除以利率。上證A股估值的歷史低點(diǎn)出現(xiàn)于2014年年中，最低值為9倍左右。然而，從2014年11月起，我國(guó)經(jīng)過(guò)多次降息降準(zhǔn)以后，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與2014年年中相比已經(jīng)有較大幅度的降幅，因此我們認(rèn)為在目前的低利率條件下，當(dāng)前的估值是比較合理的，估值往下的空間不大。

最后，從盤(pán)面上看，市場(chǎng)人氣有回暖跡象。近期的反彈伴隨著成交量和換手率的小幅放大，上證綜指的換手率從月初的0.6%左右回升到現(xiàn)在0.9%左右，同時(shí)成交額也從月初的1500億左右回升到目前的2300億左右，表明市場(chǎng)的人氣也有所恢復(fù)。此外，目前流動(dòng)性比較寬松，資金成本處于低位，也為反彈奠定了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

綜上所述，我們認(rèn)為A股的反彈有望延續(xù)，預(yù)計(jì)在3000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口會(huì)受到壓力。3000點(diǎn)區(qū)域的套牢盤(pán)較多，估計(jì)市場(chǎng)會(huì)以震蕩來(lái)消化壓力。

從與今年可類比的1996年和2006年的“兩會(huì)”看，在“兩會(huì)”前，市場(chǎng)會(huì)震蕩上行；“兩會(huì)”期間，行情震蕩回落；“兩會(huì)”后，市場(chǎng)繼續(xù)反彈。

今年要特別關(guān)注管理層釋放的政策信號(hào)，習(xí)總書(shū)記和李總理上任以來(lái)，經(jīng)歷了幾年的反腐和制度建設(shè)，預(yù)計(jì)接下來(lái)的工作重點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)建設(shè)和改革上來(lái)，從目前的情況看，政策預(yù)期支撐的“兩會(huì)”行情有望延續(xù)。如果“兩會(huì)”的政策超預(yù)期，則“兩會(huì)”后有望繼續(xù)反彈。當(dāng)然如果“兩會(huì)”的政策不及預(yù)期，也可能會(huì)使反彈夭折。因此我們認(rèn)為“兩會(huì)”前后的反彈行情能否延續(xù)，取決于管理層釋放的預(yù)期能否給市場(chǎng)足夠的信心，對(duì)此，我們是比較樂(lè)觀的。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)