1月數(shù)據(jù)普遍慘淡 國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增加

　　上周，央行降準的“靴子”正式落地，股債卻尷尬地呈現(xiàn)沖高回落走勢。相對來說，債市表現(xiàn)較為堅挺。業(yè)內(nèi)人士認為，在經(jīng)濟持續(xù)低迷、流動性依然偏緊的情況下，央行進一步寬松政策可期，國債期貨依然在牛市區(qū)間。

　　回望2014年，降低社會融資成本，可謂國家改革任務的重中之重。然而，即使銀行間貨幣利率有所下降，但由于資金流入股市、影子銀行等多種原因影響，社會融資利率依然處于高位。上周，降準政策出臺以后，在春節(jié)即將來臨、本周IPO等因素影響下，銀行間貨幣利率不降反升。次日央行招標的28天逆回購利率仍高達4.8%，顯示市場上的資金流動性短期依然偏緊。

　　從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳。其中，1月全國PMI跌落至榮枯線下，并創(chuàng)26個月新低。昨日，海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月出口同比下降3.3%，為10個月低點；進口同比減少19.9%，為2009年5月以來最低。此外，來自國內(nèi)外21家金融機構(gòu)首席經(jīng)濟學家預測，1月CPI增速均值為1.0%，遠低于去年12月1.5%的水平。

　　“這意味著國內(nèi)通縮壓力較大，一季度出口面臨下行壓力，國內(nèi)需求嚴重不足。而以上數(shù)據(jù)總體表明，今年一季度經(jīng)濟情況不容樂觀。” 光大期貨季成翔認為，經(jīng)濟低迷的原因，追根溯源還是跟實際利率過高有很大關(guān)系。降息能夠有效降低社會融資成本，所以流動性進一步寬松可期。不管是經(jīng)濟情況還是政策預期，都將支撐國債期貨上行。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，上周央行選擇降準而未降息，原因有多個方面。首先，在人民幣貶值壓力之下，降息會導致資金外流現(xiàn)象更加嚴重，對于國內(nèi)當前的流動性無疑是雪上加霜。其次，央行的顧慮還在于，理財及回購等市場化的利率較高，因而依靠降息來指導基準利率下調(diào)未必有效。第三，在經(jīng)濟低迷的情況下，降準以后，銀行可以利用自營賬戶更多的支配資金來配置債券，從而降低債券收益率。這也將倒逼銀行降低理財利率，從而引導貨幣市場利率下行，為未來央行再次降息掃清障礙。

　　從當前來看，不管是人民幣貶值還是經(jīng)濟低迷等，都要求央行進一步加大寬松力度。但是，市場關(guān)于降息時點成為關(guān)注焦點。季成翔認為，因國內(nèi)通縮風險較大，股市已經(jīng)逐漸回歸理性，所以進一步寬松的政策早點實現(xiàn)為好。因此，國債期貨當前處在牛市區(qū)間。

　　浙商期貨分析師沈文卓則認為，盡管國債期貨理論上處于牛市，但目前市場相較于去年下半年已經(jīng)表現(xiàn)得較為冷靜和理性。考慮到人民幣階段內(nèi)貶值壓力較大，央行短期內(nèi)實現(xiàn)降息的可能性較小，國債期貨只能說慢�？善�。

       來源：期貨日報