A股市場和滬深300流通市值、成交額與換手率分析

　　由于3至4月份的IPO數(shù)量較少、估值水平整體下降等原因，A股市場自由流通股本擴(kuò)張的步伐有所放緩。因此，現(xiàn)有上市公司的股價(jià)表現(xiàn)，成為期間市場自由流通市值變化的主要因素。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)中可以看出，在周一的大幅下跌之后，A股市場的自由流通市值與前期相比出現(xiàn)了顯著下降，回落至91700億元的水平。其中，滬深300指數(shù)成分股自由流通市值總額約為51556億元，占整個(gè)A股市場的56%，該比例與上月末大致相當(dāng)。雖然上述數(shù)額高于去年滬深300指數(shù)處于相似區(qū)間時(shí)的水平，但其差別已不如前期明顯�？鄢�統(tǒng)計(jì)水分后，估計(jì)A股市場自由流通市值總額應(yīng)在84000億元左右，其中滬深300指數(shù)在47000億元左右。

　　另據(jù)相關(guān)成交額和換手率數(shù)據(jù)，則表明此前相當(dāng)長一段時(shí)期，投機(jī)資金和投機(jī)熱情不足，應(yīng)該是A股市場整體以及滬深300指數(shù)出現(xiàn)顯著下挫的主要原因。進(jìn)入4月下旬之后， A股市場的每日總成交金額出現(xiàn)了一定程度的下降，從前期的2000億元至3000億元之間，降至1500億元至2000億元的區(qū)間內(nèi)，而換手率（以90000億自由流通市值計(jì)算）也隨之從前期2.5%以上的水平，降至2%左右。投機(jī)資金的減少，使得市場已難以維持前期的水平。4月下旬至今，滬深300指數(shù)出現(xiàn)了9%左右的跌幅在（從3300點(diǎn)附近至5月24日的3026點(diǎn)），上述走勢與這一期間成交額的下降是相吻合的。

　　另一方面，由于5月份A股市場整體的下跌，期間不同板塊之間表現(xiàn)的差異不再明顯。從而表明在貨幣收緊、市場整體走弱的背景下，很難有板塊可以因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性的炒作而獨(dú)善其身。我們此前認(rèn)為，“即使小市值股票的估值水平隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)擴(kuò)容而下降，也并不意味著大市值股票的"估值修復(fù)"。相反，小市值股票一段時(shí)期的走弱，往往是市場投機(jī)情緒低迷的信號(hào)，而后者更可能導(dǎo)致市場整體的顯著下挫”。應(yīng)該說近期市場的表現(xiàn)，在一定程度上證明了這一點(diǎn)。

　　以2011年5月24日的收盤價(jià)計(jì)算，目前滬深300指數(shù)成分股的市盈率、市凈率和市現(xiàn)率中位數(shù)分別約為23.0倍、3.07倍和33倍�？梢钥吹�，上述估值指標(biāo)相對(duì)前期均有一定程度的下降，表明市場估值泡沫有所減小。不過，從絕對(duì)估值角度看，上述指標(biāo)總體上仍處于相對(duì)較高的水平。我們認(rèn)為，在目前環(huán)境下，估值水平仍然難以對(duì)市場形成有效的支撐，其對(duì)未來市場走勢的影響也仍然較為有限。

　　對(duì)滬深300指數(shù)

　　6月行情的展望

　　我們在5月份月報(bào)當(dāng)中認(rèn)為，前4個(gè)月滬深300指數(shù)震蕩中略有走強(qiáng)的格局將開始遭遇挑戰(zhàn)，市場的多頭熱情可能呈現(xiàn)“強(qiáng)弩之末”的態(tài)勢，風(fēng)險(xiǎn)的逐步累積將使市場轉(zhuǎn)向的可能性增加。從事后市場的走勢看，雖然期間政策面上并無出現(xiàn)顯著的變化（僅有一次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)），但投機(jī)資金和投機(jī)熱情不足，仍然成為推動(dòng)市場下行的重要力量。

　　不過，隨著近期的下跌之后，A股市場自由流通市值的顯著下降，資金面的壓力反而可能因此有所減輕（即維持當(dāng)前指數(shù)水平所需資金較少），從而使市場達(dá)到一個(gè)相對(duì)脆弱的平衡。而可能打破這一平衡的關(guān)鍵力量，則無疑是來自消息（政策）面的變化。因此，我們認(rèn)為消息（政策）面的重大變化，將成為主導(dǎo)6月期指走勢的因素。

　　由于消息面因素具有較強(qiáng)的不可預(yù)知性，我們建議投資者在6月謹(jǐn)慎操作，更多關(guān)注日內(nèi)、短線的機(jī)會(huì)，注意止損。不過，從全年的角度看，預(yù)計(jì)震蕩格局的持續(xù)是大概率事件。因此，如果6月市場出現(xiàn)較強(qiáng)的單邊走勢，愿意承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的客戶可以嘗試反向操作，以捕捉高位做空機(jī)會(huì)為主。具體而言，近月合約IF1106在3200點(diǎn)、中遠(yuǎn)月合約IF1109在3260點(diǎn)附近時(shí)可輕倉做空，并將止盈的條件設(shè)置為獲利100至150個(gè)指數(shù)點(diǎn)。在市場出現(xiàn)顯著下挫的情況下，IF1106若下行至2830點(diǎn)附近，可以輕倉開多，止損位設(shè)在2800點(diǎn)一帶。

【上海證券報(bào)】