上周股指整體呈現(xiàn)緩步下行態(tài)勢，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布以及大宗商品漲勢放緩，市場觀望情緒升溫，滬深兩市日成交量不斷下降，場外資金進(jìn)場欲望也不強(qiáng)烈，兩市融資余額持續(xù)下行，當(dāng)前已降至8400億元下方，存量資金的博弈仍在繼續(xù)。剛剛過去的“超級周末”也并未給市場帶來新的持續(xù)性向上動力，期指恐將演繹沖高回落的走勢。

　　貨幣政策趨松步伐或放緩

　　最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，穩(wěn)增長任重道遠(yuǎn)。1—2月工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.4 %，比去年12月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，并降至2015年3月以來最低水平。去產(chǎn)能仍在影響著工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)，這一過程是漸進(jìn)式的，未來工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢。需求方面，由于受到高基期的影響，此前表現(xiàn)平穩(wěn)的消費(fèi)增速出現(xiàn)下滑，1—2月社會消費(fèi)品零售總額上漲10.2%，較去年12月減少0.9%；固定資產(chǎn)投資同比增長10.2%，為近20個(gè)月來首次回升，主要是受到房地產(chǎn)市場回暖的提振；制造業(yè)投資增速和基建投資增速則繼續(xù)下滑。但是需要注意的是，在高庫存和一線樓市政策即將調(diào)整的情況下，房地產(chǎn)增速回升的持續(xù)性存疑。外需方面，由于受到全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，2月出口數(shù)據(jù)也大幅低于預(yù)期。整體來看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢仍不容樂觀，新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)前景令人擔(dān)憂。

　　雖然經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加會令穩(wěn)增長預(yù)期升溫，但后期貨幣政策繼續(xù)趨松的可能性并不大。2月信貸和社會融資規(guī)模均出現(xiàn)大幅回落，令此前由1月信貸數(shù)據(jù)引發(fā)的強(qiáng)刺激預(yù)期降溫。雖然這其中存在一定窗口指導(dǎo)的痕跡，但是13%的M2增長目標(biāo)意味著貨幣寬松的幅度不會太大。

　　而且，上周末央行表示利率政策未來要密切關(guān)注CPI和PPI的數(shù)據(jù)，通脹可能引起對利率政策的考慮。當(dāng)前CPI同比增速已經(jīng)攀升至2.3%的高位，短期受到天氣因素的影響，3月CPI出現(xiàn)大幅回落的可能性較小，而 CPI處于高位也限制貨幣政策的進(jìn)一步寬松。對于穩(wěn)增長而言，后期更多會依賴積極的財(cái)政政策，貨幣趨松預(yù)期降溫在一定程度上不利于期指反彈。

　　監(jiān)管傳達(dá)積極信號

　　上周末，“一行三會”分別舉行了新聞發(fā)布會，釋放出一定的積極信號。證監(jiān)會表示雖然注冊制一定會推出，但是相關(guān)配套改革仍需要很長時(shí)間，注冊制不可以單兵突進(jìn)，因此市場預(yù)計(jì)2016年注冊制不會推出。此外，證監(jiān)會還表示中證金退出股市仍為時(shí)尚早。對于證監(jiān)會關(guān)于注冊制和救市資金的表態(tài)，一定程度上緩解了投資者對于股市的擔(dān)憂情緒。同時(shí)，央行行長周小川表示，以前中國發(fā)展依賴銀行貸款，未來會更多依賴債券和股票市場融資，這進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者對管理層維穩(wěn)股市的信心。

雖然上周末監(jiān)管層向市場傳遞了積極的維穩(wěn)信號，但是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行壓力較大，一線城市房地產(chǎn)市場火爆與去庫存、去產(chǎn)能的政策目標(biāo)相違背，貨幣政策受到通脹回升的限制也將有所收斂，以及美聯(lián)儲即將召開貨幣政策會議，預(yù)計(jì)監(jiān)管層釋放的樂觀信號對期指的提振作用將較為有限，市場熱情冷卻后，焦點(diǎn)將重回經(jīng)濟(jì)基本面。

來源：期貨日報(bào)