隨著9月份A股的完美收官，上證指數(shù)收獲了久違的月線五連陽行情。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的情況下，資金面寬裕、政策面給力，成為股指節(jié)節(jié)攀升背后的“推手”。從歷史規(guī)律看，過去10年“十一”后首周的A股走勢(shì)，除了2005年和2008年下跌之外，其余8年均是紅盤報(bào)收。但也有分析人士提示，短期大盤技術(shù)上或有調(diào)整需求，同時(shí)滬指上方面臨2400點(diǎn)一線長(zhǎng)期套牢盤的壓力，調(diào)整或?qū)⒊霈F(xiàn)。

進(jìn)入10月份，十八屆四中全會(huì)、滬港通等事件將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。今日本報(bào)從市場(chǎng)表現(xiàn)、資金面、政策面和投資策略等四角度對(duì)10月份投資進(jìn)行分析展望，以供投資者參考。

市場(chǎng)面：利好發(fā)酵 節(jié)后開門紅可期

9月份收官之戰(zhàn)，市場(chǎng)仍保持著穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，滬指盤中觸及2365.49點(diǎn)刷新19個(gè)月新高，最終實(shí)現(xiàn)月線五連陽。

個(gè)股方面，剔除今年9月份以來上市新股，9月份實(shí)現(xiàn)上漲個(gè)股達(dá)到2262只，跑贏同期大盤個(gè)股達(dá)到1834只，其中，股價(jià)翻倍個(gè)股共有8只，分別為，金磊股份(163.73%)、東源電器(151.10%)、江泉實(shí)業(yè)(145.71%)、百潤(rùn)股份(127.05%)、明家科技(115.24%)、國投中魯(114.36%)、南通科技(114.19%)、福成五豐(107.86%)。

值得一提的是，在2014年上半年，市場(chǎng)整體處于異常低迷的盤整格局，不過，國務(wù)院及時(shí)出臺(tái)“新國九條”、改革措施逐步落實(shí)并取得不少成效，反腐更是深入民心，都為A股傳遞了正能量，從而使大盤在下半年迎來久違的爆發(fā)行情，9月份的A股更可謂是龍?zhí)ь^，屢創(chuàng)反彈新高，賺錢效應(yīng)明顯，曾經(jīng)的“僵尸戶”也重新活躍，可以說“金九”行情吹響了做多大軍的反攻號(hào)角。

進(jìn)入10月份，十八屆四中全會(huì)、滬港通又成市場(chǎng)焦點(diǎn)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在改革紅利、萬億增量資金兩大利好的不斷發(fā)酵下，節(jié)后開門紅是大概率。

巨豐投顧指出國慶節(jié)后滬指沖擊2400點(diǎn)已無懸念。綜合來看，投資者可相對(duì)積極，甚至可以保持較高的倉位，隨著賺錢示范效應(yīng)的進(jìn)一步強(qiáng)化，節(jié)后行情仍有較大的漲升空間。

此外，從歷史規(guī)律看，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)過去10年“十一”后一周的A股走勢(shì)，除了2005年和2008年下跌之外，其余8年全部是紅盤報(bào)收。由此可見，國慶節(jié)后，市場(chǎng)還是以上漲為主，而且今年國慶節(jié)前市場(chǎng)保持穩(wěn)定格局，以溫和態(tài)勢(shì)代替強(qiáng)勢(shì)上攻，無疑為10月初的行情演繹乃至突破打下良好的基礎(chǔ)。

國泰君安此前也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下不是反彈，而是牛市的節(jié)奏，十八屆四中全會(huì)即將開啟，各方面對(duì)于改革加速的預(yù)期也在進(jìn)一步強(qiáng)化。理想進(jìn)一步豐滿，A股第三階段行情進(jìn)一步啟動(dòng)，維持2400點(diǎn)的目標(biāo)判斷。

當(dāng)然，在機(jī)構(gòu)普遍看好10月份行情的同時(shí)，也有部分機(jī)構(gòu)給予了風(fēng)險(xiǎn)提示。

其中，西南證券表示，9月份市場(chǎng)正在形成年內(nèi)最高點(diǎn)，上升趨勢(shì)月內(nèi)將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，頭部的有效性將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)回落趨勢(shì)，與大盤刷新年內(nèi)高點(diǎn)的走勢(shì)完全不匹配，而且維持天量天價(jià)特征。上證綜合指數(shù)在9月份無法逾越2013年年內(nèi)高點(diǎn)2444點(diǎn)后，將向下尋求2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口附近的支撐，10月份開始將步入調(diào)整走勢(shì)。

源達(dá)投顧則指出，9月份收官之戰(zhàn)，市場(chǎng)雖再度維持在高位震蕩，但最終因國慶假期，避險(xiǎn)情緒占據(jù)上風(fēng)，指數(shù)雖漲，量能萎縮，顯示市場(chǎng)跟風(fēng)意愿不強(qiáng)。從市場(chǎng)整體來看，滬深兩市分化較為嚴(yán)重，呈現(xiàn)滬強(qiáng)深弱的現(xiàn)象。滬指雖再度刷新近期高點(diǎn)，但成交量能未有效放大，同時(shí)MACD、KDJ指標(biāo)呈現(xiàn)頂背離現(xiàn)象，繼續(xù)強(qiáng)攻頗具難度。但均線指標(biāo)又呈多頭排列態(tài)勢(shì)，顯示市場(chǎng)仍較為強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)滬指或在2350點(diǎn)一線稍作休整后再出發(fā)。但深成指則表現(xiàn)相對(duì)較弱，未能創(chuàng)出新高，與滬指呈現(xiàn)背離態(tài)勢(shì)，因此短期市場(chǎng)分化加劇，繼續(xù)修復(fù)或在所難免。

從月線圖上來看，滬指已連漲5個(gè)月，長(zhǎng)期向上空間打開，但短期技術(shù)上或有調(diào)整需求，同時(shí)上方面臨2400點(diǎn)一線長(zhǎng)期套牢盤的壓力，調(diào)整或是必然。而且從周線上來看，指數(shù)雖再創(chuàng)新高，但量能急劇萎縮，量?jī)r(jià)背離再現(xiàn)，短期或還需震蕩修復(fù)以待量能跟進(jìn)。

政策面：市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向改革預(yù)期

9月23日，匯豐公布中國9月份制造業(yè)采購經(jīng)理人(PMI)初值50.5%，預(yù)期50.0%，前值50.2%。數(shù)據(jù)好于預(yù)期。匯豐同時(shí)公布，中國9月份匯豐制造業(yè)就業(yè)指數(shù)初值降至46.9%，創(chuàng)五年半低位，前值47.4%。

國家統(tǒng)計(jì)局9月27日公布，1月份至8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額38330.4億元，同比增長(zhǎng)10%，增速比1月份至7月份回落1.7 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)主營活動(dòng)利潤(rùn)35870.1億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增速比1月份至7月份回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。

分析人士表示，首先，經(jīng)濟(jì)仍然呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。9月份匯豐PMI指數(shù)以及主要的分項(xiàng)指數(shù)如新訂單與產(chǎn)出指數(shù)均超出市場(chǎng)預(yù)期，以及中微觀層面的發(fā)電量以及地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力似乎不至于過度悲觀。但同時(shí)注意到商品價(jià)格與房?jī)r(jià)的弱勢(shì)，以及信用的相對(duì)低迷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，私人制造業(yè)與房地產(chǎn)在四季度可能都存在進(jìn)一步調(diào)整的可能。預(yù)計(jì)未來兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體呈現(xiàn)下行。

其次，企業(yè)盈利下行與信用風(fēng)險(xiǎn)加大值得關(guān)注。需要關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)下企業(yè)盈利的下行壓力，8月份的工業(yè)企業(yè)盈利增速較7月份增速呈現(xiàn)明顯的回落，營收的下降、毛利率改善的受阻以及存貨調(diào)整的損失，都對(duì)企業(yè)盈利有所影響。另外，考慮到價(jià)格的下行與信用的低迷，預(yù)計(jì)年底附近新一輪的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)再度攀升，傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)低效率高負(fù)債的制造業(yè)與現(xiàn)金流壓力下的房地產(chǎn)部門是主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

值得注意的是，9月份我國出臺(tái)多項(xiàng)微刺激政策，9月24日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議在減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、促進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向上再出實(shí)質(zhì)性舉措。9月25日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于依托黃金水道推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的指導(dǎo)意見》指出，依托長(zhǎng)江黃金水道，統(tǒng)籌鐵路、公路、航空、管道建設(shè)，加強(qiáng)各種運(yùn)輸方式的銜接和綜合交通樞紐建設(shè)，加快多種方式聯(lián)運(yùn)發(fā)展，建成安全便捷、綠色低碳的綜合立體交通走廊，增強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的戰(zhàn)略支撐力。國務(wù)院同時(shí)公布了《長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綜合立體交通走廊規(guī)劃(2014-2020)》，規(guī)劃提出，到2020年，建成橫貫東西、溝通南北、通江達(dá)海、便捷高效的長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綜合立體交通走廊。

對(duì)此，光大證券認(rèn)為，總體而言，中期內(nèi)股市仍將曲折上行。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍是用以輔助改革轉(zhuǎn)型的推進(jìn)。同時(shí)，滬港通的開通所帶來的不僅僅是增量資金的進(jìn)入，更是A股市場(chǎng)估值體系的改變。疊加限購限貸放松力度加大，對(duì)沖了市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的悲觀情緒。

上海證券表示，管理層認(rèn)為年底前經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)將是推進(jìn)改革，優(yōu)先于出臺(tái)刺激增長(zhǎng)措施，并接受了經(jīng)濟(jì)增幅可能低于7.5%目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)。這也意味著不大可能出臺(tái)重大刺激舉措，比如下調(diào)指標(biāo)利率或銀行存準(zhǔn)率，但是如果失業(yè)率上升，政府也做好了干預(yù)的準(zhǔn)備。近期的政策情況觀察，央行確實(shí)再度回避了降準(zhǔn)降息，而選擇了新型貨幣政策工具SLF(常備借貸便利)，這也表明央行的定向?qū)捤烧�策短期�?nèi)難以轉(zhuǎn)向。政策期待更將傾向于改革預(yù)期，行業(yè)扶持政策，國企改革、稅收改革等將成為市場(chǎng)挖掘機(jī)會(huì)的一條思路，同時(shí)隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的降低，對(duì)個(gè)股的選擇上，改革政策的期待應(yīng)該超越對(duì)估值恢復(fù)的選擇。

資金面：仍將維持寬松格局

對(duì)于10月份股市資金面而言，滬港通預(yù)期無疑是最重要的影響因素之一。

9月12日收盤后，中國證監(jiān)會(huì)召開例行新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)言人張曉軍表示，滬港通9月13日進(jìn)行全市場(chǎng)測(cè)試。這是第二輪市場(chǎng)測(cè)試。對(duì)于滬港通具體開通時(shí)間，張曉軍表示，具體開通時(shí)間尚未最終確定。

10月7日，港交所行政總裁李小加重申，滬港通目前并沒落實(shí)時(shí)間表，準(zhǔn)備工作已接近尾聲，最終時(shí)間表有待兩地監(jiān)管當(dāng)局共同決定。李小加稱，現(xiàn)時(shí)滬港通的整體準(zhǔn)備，包括交易系統(tǒng)、技術(shù)及市場(chǎng)準(zhǔn)備等工作，基本已接近尾聲，若監(jiān)管當(dāng)局落實(shí)本月內(nèi)開通，他有信心可以做好。

市場(chǎng)人士指出，推出滬港通，可以為上海股票市場(chǎng)引入總投資額度達(dá)3000億元的境外人民幣資金，尤其是長(zhǎng)線資金，有利于改善A股市場(chǎng)資金面，為A股市場(chǎng)注入新的動(dòng)力和活力，活躍A股市場(chǎng)交投，擴(kuò)大A股市場(chǎng)交易量，從而提振A股市場(chǎng)。

與此同時(shí)，長(zhǎng)線資金不斷加快入市步伐。根據(jù)外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份新增6家機(jī)構(gòu)獲批QFII額度合計(jì)23.75億美元，新增12家機(jī)構(gòu)獲批RQFII額度47億元，此外，新增2家機(jī)構(gòu)獲批QDII額度，合計(jì)7億美元。目前已審批QFII額度為622.11億美元，RQFII額度為2833億元。

宏觀層面上，貨幣市場(chǎng)，9月22日-9月26日，加權(quán)平均銀行間同業(yè)拆借利率和質(zhì)押式回購利率分別下降10bp和8bp至2.91%和2.88%。銀行間7天回購加權(quán)利率下降3bp到3.30%。SHIBOR利率(9月22日-9月26日)各期限平均下降8.6bp，其中具有指標(biāo)性的3個(gè)月SHIBOR下降5bp到4.56%。票據(jù)市場(chǎng)，9月22日-9月26日，票據(jù)收益率小幅上升。珠三角、長(zhǎng)三角票據(jù)直貼利率(月息)均較此前一周分別上升10bp到4.25%。、4.2%。。票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼賣出報(bào)價(jià)加權(quán)平均利率上升5bp到4.94%。國債市場(chǎng)，9月22日-9月26日，固定利率國債到期收益率曲線基本維持不變。1年期國債收益率下降2.7bp至3.75%，5年期國債收益率上升1.7bp至3.92%，10年期國債收益率下降2.1bp到4.01%。外匯市場(chǎng)，9月22日-9月26日，人民幣對(duì)美元即期匯率周升值135基點(diǎn)到6.1270，人民幣中間價(jià)周貶值53點(diǎn)到6.1508。3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月人民幣遠(yuǎn)期匯率升水分別為462基點(diǎn)、820基點(diǎn)、1075基點(diǎn)、1300基點(diǎn)，比上周末上升-28基點(diǎn)、12基點(diǎn)、45基點(diǎn)、60基點(diǎn)。9月24日，1年期NDF為6.2410。公開市場(chǎng)操作，9月22日-9月26日，正回購到期250億，央行正回購360億元，實(shí)際凈回籠110億元。9月26日-10月3日正回購到期量250億元。

市場(chǎng)人士指出，通過上述數(shù)據(jù)不難看出，市場(chǎng)資金面繼續(xù)維持寬松。目前的宏觀經(jīng)濟(jì)面和貨幣政策都有利于資金面保持相對(duì)寬松的水平。

值得注意的是，近期全球市場(chǎng)波動(dòng)率顯著增加，主要經(jīng)濟(jì)體基本面現(xiàn)狀與貨幣政策方向的差異使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在增加，雖然外部風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降在短期內(nèi)對(duì)國內(nèi)影響或有限，但后續(xù)的沖擊可能會(huì)逐步放大，四季度海外市場(chǎng)的不確定性需要警惕。

需提醒的是，也有市場(chǎng)人士指出，展望四季度，造成資金面緊張的因素仍然存在。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，央行在貨幣市場(chǎng)將采取適度寬松的政策。但經(jīng)過7月份、8月份的宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力顯著不足。接下來的四季度，首先，房地產(chǎn)銷售難有起色，地產(chǎn)投資下降將持續(xù)拖累投資增長(zhǎng)；其次，反腐倡廉的背景下，消費(fèi)增長(zhǎng)將受一定影響；再次，財(cái)政政策在二季度力度較大，未來難以維系，財(cái)政拉動(dòng)的能力有限。因此，經(jīng)濟(jì)的疲弱給了央行適度放松的壓力。

投資策略：三主線布局“銀十”行情

A股9月份再度收紅，滬指月線迎來五連陽，創(chuàng)下自2009年7月份以來的最好水平，投資者普遍預(yù)期10月份A股將再創(chuàng)新高。那么，10月份市場(chǎng)格局會(huì)有哪些變化？有哪些投資主題值得關(guān)注？

在行情判斷上，有市場(chǎng)人士表示，近幾年以美國為代表的成熟市場(chǎng)，屢創(chuàng)新高，而A股卻泥足深陷，目前滬深300的平均市盈率僅有10倍，不論從調(diào)整的時(shí)間還是空間都已經(jīng)足夠，今年是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型元年，在滬港通等諸多利好的因素的共同作用下，四季度A股仍有上漲空間。

德邦證券表示，目前上證A股估值低于全球，同時(shí)也處于歷史低位，經(jīng)濟(jì)差企業(yè)盈利回落制約估值水平的大幅提升，而流動(dòng)性寬松，資金利率的下行支撐估值提升，滬市的估值依然處于底部區(qū)域，安全邊際較高。

因此，市場(chǎng)便存在了較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，綜合當(dāng)前市場(chǎng)各方觀點(diǎn)，后市投資可鎖定三條主線。主線一：滬港通——資本市場(chǎng)的一場(chǎng)革命。申銀萬國表示，滬港通進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，短期市場(chǎng)影響可能有限。但中長(zhǎng)期看，則可能改變A 股市場(chǎng)的游戲規(guī)則和估值體系。A股的投資理念將弱化大盤股、小盤股的標(biāo)簽，更關(guān)注價(jià)值股和成長(zhǎng)股的區(qū)分，并逐步擺脫當(dāng)前存量資金博弈市場(chǎng)的“追漲殺跌、風(fēng)格輪動(dòng)”的游戲。同時(shí)，滬港通也為規(guī)模龐大的離岸人民幣提供了更為通暢的回流渠道。

主線二：國企改革中，重組是很重要的手段，通過并購重組可以集中整個(gè)行業(yè)的資源，提高核心公司的行業(yè)集中度。對(duì)于國企來說也是增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)手段，現(xiàn)在很多國企存在重組的可能。首先，這些公司可能存在關(guān)聯(lián)公司，通過進(jìn)行重組，可以減少關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)提高公司的控制力。重組也包括上市、并購，這給今年的市場(chǎng)帶來很多的投資機(jī)會(huì)，有人把今年叫做“并購重組的大年”，并購重組產(chǎn)生的機(jī)會(huì)是很多的。德邦證券表示，改革紅利和政策偏松提升估值，而經(jīng)濟(jì)下行企業(yè)盈利回落制約估值水平的提升空間。行業(yè)看好服務(wù)類(教育和醫(yī)療)、消費(fèi)類(白酒、服裝家紡和休閑服務(wù))、新興產(chǎn)業(yè)(互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、新能源汽車和高端裝備)和主題投資(滬港通和國企改革)等。

主線三：國防軍工板塊。中信建投表示，在全面深化改革的大背景下，與軍工行業(yè)相關(guān)的配套政策有望在下半年陸續(xù)出臺(tái)，如國防科技工業(yè)改革總體方案、國防科技工業(yè)領(lǐng)域法律體系框架、推動(dòng)國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的若干意見、軍品科研能力結(jié)構(gòu)調(diào)整工作方案、軍工科研院所分類改革方案。對(duì)軍工股的中長(zhǎng)期行情仍堅(jiān)持“由守轉(zhuǎn)攻”的判斷，尤其近期漲幅不大的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，仍具備戰(zhàn)略建倉價(jià)值。重點(diǎn)推薦中航光電、中航機(jī)電、中航電子、中航飛機(jī)、中國船舶、丹甫股份。

         來源：證券日?qǐng)?bào)