7月初，指數(shù)延續(xù)著下探支撐的弱勢(shì)格局，然而在短短兩個(gè)交易日內(nèi)下方獲得強(qiáng)支撐后，指數(shù)便展開了強(qiáng)勢(shì)反彈上漲行情。在錯(cuò)綜復(fù)雜的信息面前，市場(chǎng)參與者關(guān)注的焦點(diǎn)在于股市是仍處于熊市之中，還是已經(jīng)步入牛市的初級(jí)階段。筆者認(rèn)為股市目前正處于“牛熊”轉(zhuǎn)換期，在成功轉(zhuǎn)換后，后期指數(shù)將有望步入中期上漲通道。
近日，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)在觸及近期低點(diǎn)2462.2點(diǎn)后止跌企穩(wěn)，并展開強(qiáng)勁上漲行情。股指期貨方面，主力合約IF1007走勢(shì)在兩次試探2480點(diǎn)支撐有效的情況下呈現(xiàn)出較為連續(xù)性的上漲行情。本輪指數(shù)的上漲力度是自2010年4月19日遭遇暴跌后指數(shù)步入新一輪下降通道后首次比較像樣的上漲。截至7月11日，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)當(dāng)月累計(jì)上漲199.96點(diǎn)。漲幅8.12%，IF1007合約指數(shù)上漲189.2點(diǎn)，漲幅達(dá)7.63%。筆者認(rèn)為，目前股市正處于“牛熊”轉(zhuǎn)換期，在成功轉(zhuǎn)換后，后期指數(shù)將有望步入中期上漲通道。
7月11日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了2010年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。報(bào)告中廣義貨幣M2的增幅下降明顯，而狹義貨幣M1增長(zhǎng)加快。數(shù)據(jù)顯示，6月末廣義貨幣(M2)余額67.39萬億元,同比增長(zhǎng)18.5%，增幅比上月和上年末分別低2.5和9.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額24.06萬億元,同比增長(zhǎng)24.6%，增幅比上月和上年末分別低5.3和7.8個(gè)百分點(diǎn)。具體分析來看，M1增長(zhǎng)速度的上升意味著商業(yè)銀行活期存款上升，活期存款的上升反映出短期內(nèi)市場(chǎng)的意愿是持有貨幣。但與此相反的是，M2增速的下滑暗示著城鄉(xiāng)居民存款以及定期存款的下降，反映出市場(chǎng)并不愿意長(zhǎng)期持有貨幣。對(duì)于股市資金面的影響，M2增速下滑有助于降低貨幣乘數(shù)，對(duì)于銀行信貸可投放資金的下降，有助于緩解市場(chǎng)資金流動(dòng)性過快增長(zhǎng)。但需要注意的是，增速下降過快對(duì)后期資金可能會(huì)產(chǎn)生一定影響。二是上半年金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款同比減少。數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加4.63萬億元，同比少增2.74萬億元。6月份人民幣貸款增加6034億元，同比少增9270億元。信貸增速的回落一方面反映出上半年國(guó)家對(duì)于保持適度寬松貨幣的控制初見成效，另一方面按照監(jiān)管部門對(duì)2010年信貸投放的“均衡”要求標(biāo)準(zhǔn)是“3—3—2—2”，按全年7.5 萬億的計(jì)劃投放指標(biāo)，上半年的信貸投放控制規(guī)模為45000 億元人民幣，當(dāng)前超出要求標(biāo)準(zhǔn)0.13萬億元，整體上還是保持穩(wěn)定增加，下半年仍可有2.87萬億元投放。根據(jù)往年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不難發(fā)現(xiàn)，下半年信貸資金的投放情況大都呈現(xiàn)7月份較低，而8、9月份環(huán)比增速加大，10、11月份再度呈現(xiàn)回落，12月份出現(xiàn)翹尾的現(xiàn)象�？傮w上后期資金面有望得以保障，出現(xiàn)偏緊的可能性較低。因此，整體而言該報(bào)告對(duì)股市的影響呈中性。
上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出爐后，近期已經(jīng)公布和即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半。具體來看，6月份PMI較5月份的53.9回落1.8個(gè)點(diǎn)，跌至52.1，PMI指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回落的現(xiàn)象反映制造業(yè)增速有所放緩，這將繼續(xù)影響下半年GDP增速。此外，受到工業(yè)增加值增速回落的影響，預(yù)計(jì)二季度的GDP增速將有所下降，根據(jù)近20家研究機(jī)構(gòu)和部門的預(yù)測(cè)顯示，第二季度中國(guó)GDP同比漲幅的平均預(yù)測(cè)值為10.5%，增幅較一季度的11.9%回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。從表面上看，二季度GDP增速預(yù)期下降對(duì)股市的影響應(yīng)該是利空的。然而，當(dāng)期指數(shù)卻出現(xiàn)了較強(qiáng)的上漲行情。究其原因，股市是提前反映國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況的晴雨表，一般情況下提前6個(gè)月反映經(jīng)濟(jì)狀況。然從2010年初開始，指數(shù)在幾次上攻無力的情況下開始展開階段性調(diào)整行情，這本身就是反映出市場(chǎng)對(duì)于2010年中國(guó)GDP將呈現(xiàn)前高后低的預(yù)期，尤其是4月19日的跳空低開后的暴跌行情直接造成指數(shù)展開為期近2個(gè)半月的下行態(tài)勢(shì)。
由此可見，盡管當(dāng)前公布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但是指數(shù)在前期經(jīng)歷了較為充分的回調(diào)后，短期的影響也是由于部分參與者對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表面化利空的反映。預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)狀況仍有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，指數(shù)后市易漲難跌。
在2009年年報(bào)和2010一季報(bào)雙雙完美收官之后，2010年中報(bào)將開始陸續(xù)公布，相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前兩市全部753家提前公布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，預(yù)喜公司總量高達(dá)589家，占比78.22%。至7月8日，共有263家跑贏同期大盤，占比44.65%，而164家預(yù)憂或業(yè)績(jī)尚不確定的公司中，跑贏大盤的53家公司占比僅為32.12%。可見，在中報(bào)正式出臺(tái)前，市場(chǎng)熱點(diǎn)明顯偏向于業(yè)績(jī)預(yù)喜公司。在市場(chǎng)熱衷于中報(bào)的同時(shí)，筆者認(rèn)為，投資者更需要關(guān)注企業(yè)二季度利潤(rùn)狀況，因?yàn)槠髽I(yè)盈利狀況的好壞將直接影響到參與者的投資。值得慶幸的是，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)中的300只股票的整體平均動(dòng)態(tài)市盈率降低，根據(jù)WIND咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，滬深300市盈率17.4倍，其中占比權(quán)重最大的金融板塊市盈率僅13.36倍。在企業(yè)盈利增速可能在后期會(huì)有所下滑，但整體仍有望保持穩(wěn)定的情況下，金融板塊的投資價(jià)值相對(duì)提升，這有助于保持指數(shù)堅(jiān)挺。
2010年7月2日，指數(shù)觸底后開始反彈。從技術(shù)分析的角度看，指數(shù)“V”字型反轉(zhuǎn)可能性較小，這是因?yàn)闈M足“V”字型的重要條件之一是需要成交量的配合。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年7月2日當(dāng)日滬深300指數(shù)止跌企穩(wěn)的成交量達(dá)4491.4萬手，盡管明顯放量，但是并未超過5000萬手，并未出現(xiàn)暴增現(xiàn)象。
那么指數(shù)是否會(huì)形成二次探底成功后的“W”底，從技術(shù)層面看，指數(shù)在連續(xù)性反彈受阻后會(huì)有所回落，回落的過程中只要獲得支撐的位置高于前期低點(diǎn)2462.20點(diǎn)，那么指數(shù)二次探底成功的可能性加大，且所形成的“W”底或?qū)⒊蔀?ldquo;牛熊”轉(zhuǎn)換的信號(hào)。此外，指數(shù)也有可能因?yàn)槭袌?chǎng)悲觀心態(tài)導(dǎo)致指數(shù)二次探底失敗。筆者認(rèn)為，即便如此，指數(shù)下行的空間也將有限。從上證A股歷史走勢(shì)的技術(shù)形態(tài)分析，2001年7月期間的第一輪牛市的頭部是在2245點(diǎn)，而由2005年底開始至2007年底6100點(diǎn)的歷史牛市中，指數(shù)的真正加速上漲是突破2245點(diǎn)的強(qiáng)阻力。因此2200—2245區(qū)間是整個(gè)上證A股指數(shù)的技術(shù)性重要支撐位置，也是后期是否會(huì)發(fā)生二次經(jīng)濟(jì)探底的關(guān)鍵分界點(diǎn)。
從技術(shù)方面分析，預(yù)期后市滬深300指數(shù)上方的第一阻力位2680點(diǎn)，指數(shù)或?qū)⑦M(jìn)行技術(shù)性回調(diào)，下方支撐2550點(diǎn)，然后繼續(xù)上漲，第二強(qiáng)阻力位3000點(diǎn)，指數(shù)遇阻后可能展開技術(shù)性調(diào)整后再振蕩上行，第三強(qiáng)阻力位3280點(diǎn)。
綜合上述，在宏觀經(jīng)濟(jì)整體保持平穩(wěn)運(yùn)行，且經(jīng)濟(jì)二次探底可能性極低的情況下，指數(shù)經(jīng)歷了此前較為充分的調(diào)整后，后期將有望步入中期上漲通道。股指期貨操作上建議，短期投機(jī)者可根據(jù)技術(shù)面進(jìn)行操作。中長(zhǎng)期趨勢(shì)者，可考慮在指數(shù)回調(diào)中布局中期多單倉位。這里的回調(diào)具體有兩種可能，一種是形成“W”底，即二次探底成功建立。另一種是二次探底失敗，則需繼續(xù)耐心等待。具體時(shí)間方面，由于前期的調(diào)整經(jīng)歷了將近8個(gè)月的時(shí)間，因此指數(shù)真正啟動(dòng)預(yù)計(jì)在8月底、9月初。

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