雖然股市因通脹以及流動性收緊舉措已呈現(xiàn)出一定的疲態(tài)，但由于政策效應的可預見性，市場反而對未來的預期會逐漸好轉，或將為股市上行奠定基礎。

　　高位盤整之后，標普下調美國債務信用評級，外圍商品以及歐美股市跳水，滬深300期指選擇大幅跳空向下運行，1105合約低開低走，跌幅1.42%，有再回到箱體之勢，多頭期望的突破上行似乎再次落空。

　　我們觀察近期盤面不難發(fā)現(xiàn)，目前市場仍處于一個估值修復性行情，市場熱點開始轉向低估值的周期類板塊，比如鋼鐵、有色、資源、金融、地產(chǎn)等；但整體來看，短期的中小盤仍然處于大趨勢的調整狀態(tài)，不具有延續(xù)性表現(xiàn)。具有低估值優(yōu)勢的低價大盤股已經(jīng)逐步走出底部形態(tài)，向上沖擊的空間已經(jīng)完全打開，藍籌股的估值修復將推動市場中樞的不斷上移。因此，對于未來指數(shù)走勢仍可保持樂觀。

　　目前流動性和資金面依然保持向好趨勢，但中期不確定性有所上升。流動性方面，出現(xiàn)“政策偏緊市場偏松”的局面，由于本輪央行已經(jīng)進行了10次上調存款準備金率，4次加息，貨幣緊縮政策的累積效應已經(jīng)愈加明顯，中長期流動性將面臨不確定性。本周深滬兩市共有106.41億股限售股解禁，涉及上市公司27家，估算市值1303.34億元。本周解禁量較上周環(huán)比增長178.78%，A市場迎來二季度首個解禁高峰。從解禁類型來看，首發(fā)原股東限售股份解禁有9家，股權分置限售股份7家，定向增發(fā)機構配售股份和首發(fā)機構配售股份分別有5家。新股方面，從本周共有7只新股發(fā)行，總計融資到40億。大體上看資金面壓力較上周有所增加，但未來一個月的市場資金凈供應量仍有望轉正。

　　公開市場的持續(xù)發(fā)力，并未徹底收緊銀行體系的過剩流動性。我們可以發(fā)現(xiàn)，央行年內第四次上調金融機構存款準備金率后，4月18日的銀行間回購利率全線上漲，但漲幅卻較為有限。央行數(shù)據(jù)顯示，3月份上述正回購共計實施4050億元，并悉數(shù)滾動至4月份，導致4月到期總量攀至9110億元。央行頻繁實施超短期限的平滑操作，一是出于對前期政策效果的觀察，同時也是為了滿足特定月份商業(yè)銀行的資產(chǎn)期限匹配，總體對市場負面影響有限。

　　此外，房地產(chǎn)緊縮措施應會使地產(chǎn)資金逐步由房地產(chǎn)市場流入A股市場。在居民存款增長減緩的背景下，最可能發(fā)生的情況是資金轉向股票投資。隨著住宅成交量下滑以及政府通過一系列降溫及限購措施來提高中國房地產(chǎn)行業(yè)的投資門檻，潛在房地產(chǎn)投資者將如何打理手中的資金已成為一個常見問題。限購措施使社會上富裕人群的投資選擇受到影響，考慮到估值較低以及相對強勁的盈利增長，資金向A股市場的配置應會加大，這也將為Ａ股的資金提供新的來源。

　　宏觀面上，財政部4月18日發(fā)布的今年前三月國企經(jīng)營指標顯示，1—3月國有企業(yè)累計實現(xiàn)營業(yè)總收入80931.8億元，同比增長24.7%，3月比2月環(huán)比增長14.2%。中央五大發(fā)電企業(yè)繼續(xù)出現(xiàn)虧損。國內一季度中經(jīng)裝備制造業(yè)景氣指數(shù)近日發(fā)布，報告顯示，2011年一季度中經(jīng)裝備制造業(yè)景氣指數(shù)為100.1點，比上季度回落0.9點。分類別看，裝備制造業(yè)受汽車行業(yè)產(chǎn)銷增速回落影響，整體增長勢頭回落；但非汽車制造領域全面增長，勢頭強勁，成為拉動行業(yè)增長的主要力量。其中，工程機械行業(yè)大幅增長58%，壓路機、挖掘機、混凝土機械和叉車等產(chǎn)品產(chǎn)能大幅釋放，行業(yè)高速擴張，有力支撐行業(yè)景氣平穩(wěn)。數(shù)據(jù)表面， 一季度裝備制造業(yè)景氣指數(shù)高位小幅回落，顯示企業(yè)盈利增長不如成本上升快，但用工和投資依然強勁，與預期一致。 總體上看，經(jīng)濟仍然維持平穩(wěn)上行。

　　綜合來看，雖然股市因通脹以及流動性收緊舉措已呈現(xiàn)出一定的疲態(tài)，但由于政策效應的可預見性，市場反而對未來的預期會逐漸好轉，或將為股市上行奠定基礎。未來只要不出超預期的緊縮政策，股指仍有望振蕩上行。操作上，我們建議前期低位長線多單本周可持有，市場應較上周強。

【期貨日報】