雖然股市因通脹以及流動(dòng)性收緊舉措已呈現(xiàn)出一定的疲態(tài)，但由于政策效應(yīng)的可預(yù)見性，市場反而對(duì)未來的預(yù)期會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，或?qū)�為股市上行奠定基礎(chǔ)。

　　高位盤整之后，標(biāo)普下調(diào)美國債務(wù)信用評(píng)級(jí)，外圍商品以及歐美股市跳水，滬深300期指選擇大幅跳空向下運(yùn)行，1105合約低開低走，跌幅1.42%，有再回到箱體之勢(shì)，多頭期望的突破上行似乎再次落空。

　　我們觀察近期盤面不難發(fā)現(xiàn)，目前市場仍處于一個(gè)估值修復(fù)性行情，市場熱點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向低估值的周期類板塊，比如鋼鐵、有色、資源、金融、地產(chǎn)等；但整體來看，短期的中小盤仍然處于大趨勢(shì)的調(diào)整狀態(tài)，不具有延續(xù)性表現(xiàn)。具有低估值優(yōu)勢(shì)的低價(jià)大盤股已經(jīng)逐步走出底部形態(tài)，向上沖擊的空間已經(jīng)完全打開，藍(lán)籌股的估值修復(fù)將推動(dòng)市場中樞的不斷上移。因此，對(duì)于未來指數(shù)走勢(shì)仍可保持樂觀。

　　目前流動(dòng)性和資金面依然保持向好趨勢(shì)，但中期不確定性有所上升。流動(dòng)性方面，出現(xiàn)“政策偏緊市場偏松”的局面，由于本輪央行已經(jīng)進(jìn)行了10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，4次加息，貨幣緊縮政策的累積效應(yīng)已經(jīng)愈加明顯，中長期流動(dòng)性將面臨不確定性。本周深滬兩市共有106.41億股限售股解禁，涉及上市公司27家，估算市值1303.34億元。本周解禁量較上周環(huán)比增長178.78%，A市場迎來二季度首個(gè)解禁高峰。從解禁類型來看，首發(fā)原股東限售股份解禁有9家，股權(quán)分置限售股份7家，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份和首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份分別有5家。新股方面，從本周共有7只新股發(fā)行，總計(jì)融資到40億。大體上看資金面壓力較上周有所增加，但未來一個(gè)月的市場資金凈供應(yīng)量仍有望轉(zhuǎn)正。

　　公開市場的持續(xù)發(fā)力，并未徹底收緊銀行體系的過剩流動(dòng)性。我們可以發(fā)現(xiàn)，央行年內(nèi)第四次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率后，4月18日的銀行間回購利率全線上漲，但漲幅卻較為有限。央行數(shù)據(jù)顯示，3月份上述正回購共計(jì)實(shí)施4050億元，并悉數(shù)滾動(dòng)至4月份，導(dǎo)致4月到期總量攀至9110億元。央行頻繁實(shí)施超短期限的平滑操作，一是出于對(duì)前期政策效果的觀察，同時(shí)也是為了滿足特定月份商業(yè)銀行的資產(chǎn)期限匹配，總體對(duì)市場負(fù)面影響有限。

　　此外，房地產(chǎn)緊縮措施應(yīng)會(huì)使地產(chǎn)資金逐步由房地產(chǎn)市場流入A股市場。在居民存款增長減緩的背景下，最可能發(fā)生的情況是資金轉(zhuǎn)向股票投資。隨著住宅成交量下滑以及政府通過一系列降溫及限購措施來提高中國房地產(chǎn)行業(yè)的投資門檻，潛在房地產(chǎn)投資者將如何打理手中的資金已成為一個(gè)常見問題。限購措施使社會(huì)上富裕人群的投資選擇受到影響，考慮到估值較低以及相對(duì)強(qiáng)勁的盈利增長，資金向A股市場的配置應(yīng)會(huì)加大，這也將為Ａ股的資金提供新的來源。

　　宏觀面上，財(cái)政部4月18日發(fā)布的今年前三月國企經(jīng)營指標(biāo)顯示，1—3月國有企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入80931.8億元，同比增長24.7%，3月比2月環(huán)比增長14.2%。中央五大發(fā)電企業(yè)繼續(xù)出現(xiàn)虧損。國內(nèi)一季度中經(jīng)裝備制造業(yè)景氣指數(shù)近日發(fā)布，報(bào)告顯示，2011年一季度中經(jīng)裝備制造業(yè)景氣指數(shù)為100.1點(diǎn)，比上季度回落0.9點(diǎn)。分類別看，裝備制造業(yè)受汽車行業(yè)產(chǎn)銷增速回落影響，整體增長勢(shì)頭回落；但非汽車制造領(lǐng)域全面增長，勢(shì)頭強(qiáng)勁，成為拉動(dòng)行業(yè)增長的主要力量。其中，工程機(jī)械行業(yè)大幅增長58%，壓路機(jī)、挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械和叉車等產(chǎn)品產(chǎn)能大幅釋放，行業(yè)高速擴(kuò)張，有力支撐行業(yè)景氣平穩(wěn)。數(shù)據(jù)表面， 一季度裝備制造業(yè)景氣指數(shù)高位小幅回落，顯示企業(yè)盈利增長不如成本上升快，但用工和投資依然強(qiáng)勁，與預(yù)期一致。 總體上看，經(jīng)濟(jì)仍然維持平穩(wěn)上行。

　　綜合來看，雖然股市因通脹以及流動(dòng)性收緊舉措已呈現(xiàn)出一定的疲態(tài)，但由于政策效應(yīng)的可預(yù)見性，市場反而對(duì)未來的預(yù)期會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，或?qū)�為股市上行奠定基礎(chǔ)。未來只要不出超預(yù)期的緊縮政策，股指仍有望振蕩上行。操作上，我們建議前期低位長線多單本周可持有，市場應(yīng)較上周強(qiáng)。

【期貨日?qǐng)?bào)】