通過分析中金所主力席位持倉情況來判斷期指走勢是各大機構常用的分析手段之一。盡管分析人士對其是否具有有效性仍然存在一定的爭議，但筆者通過整理分析股指期貨上市一年以來的主力席位持倉情況，發(fā)現(xiàn)主力席位凈空持倉量與期指具有明顯的正相關性。

　　目前市場對期指凈空持倉是常態(tài)已經(jīng)取得基本共識。鑒于主力席位持倉絕大部分時間處于凈空狀態(tài)，筆者選擇將主力席位的凈空持倉量作為分析的主要對象。數(shù)據(jù)采集時間涵蓋2010年4月16日至2011年4月15日。IF指數(shù)和當月合約采用每日收盤價作為計算依據(jù)。

                                           主力凈空持倉量相關系數(shù)

　　從以上分析結果來看，我們可以得到以下幾點信息：

　　第一，主力席位凈空持倉量和期指收盤價具有明顯相關性。這表明，盡管主力凈空持倉量和期指收盤價不存在因果關系，但兩者變化的密切程度較為明顯。

　　第二，前5位主力席位凈空持倉量與期指的相關性高于前20位主力席位凈空持倉量與期指的相關性。這表明前20位主力席位的凈空持倉量更集中地分布于靠前的5位主力席位。目前，一些分析人士得出結論，期指持倉集中度呈逐漸上升的趨勢。筆者的分析結果也支持了這一觀點。同時也表現(xiàn)出市場對前5位“領頭羊”的關注更為密切。

　　第三，將主力席位凈空持倉量進行5日平均后，與期指的相關性進一步提高。這表明數(shù)據(jù)經(jīng)過平滑處理后追蹤效果更佳。

　　第四，主力席位凈空持倉量和期指收盤價正相關。換言之，主力凈空持倉量和期指收盤價呈同向變化。這同人們的直觀判斷大相徑庭。通常人們會直觀認為，當主力凈空持倉量升高時，做空力量增強，期指將向下運行。反之，當主力凈空持倉量降低時，做空力量減弱，期指向上運行的可能性較大。因此，主力凈空持倉量與期指應當呈反向變化，其相關性應該是負相關。但歷史數(shù)據(jù)的分析結果卻恰恰相反。對于這種現(xiàn)象，筆者認為可以從以下幾個方面去理解：

　　首先，從交易主體和目的來看，前20位主力席位更多地反映出金融機構套期保值的持倉情況。由于大型期貨公司在交易、服務等各面具有較大的便利和優(yōu)勢，套期保值交易者往往會首選大型期貨公司進行交易，套保頭寸在前20位主力席位中的比重相對較大。因此，當期指上漲時，主力席位中為了對沖現(xiàn)貨風險的套保反向空單就會增加，凈空持倉量也隨之增加，反之也是一樣。這就造成了主力席位的凈空持倉量同期指同向變化。

　　其次，目前期指市場“羊群效應”幾乎消失殆盡。股指期貨市場經(jīng)過不斷的發(fā)展完善已日漸成熟，投資者的交易行為亦日趨理性。市場“領頭羊”的動向雖然備受關注，但盲目跟風操作的“羊群”卻為之甚少。而通過“相反法則”操作反而具有了一定市場。因此，前20位主力席位凈空持倉量變化時，整體的市場持倉情況卻可能另有一番景象。

【期貨日報】