隨著市場信心逐步恢復，投資者已接受IPO常態(tài)化

　　經(jīng)過7月快速拉升，8月滬深300指數(shù)在2380下方50點的窄幅區(qū)間振蕩近一個月。顯示市場暫時缺乏方向。隨著IPO常態(tài)化逐月得到證實，我們有必要重新審視IPO對A股市場的沖擊。

　　IPO負面影響弱化

　　自6月IPO重啟以來，連續(xù)三個月維持每月10家左右的IPO數(shù)量，每月募集的資金總額在40億—70億元，預計以后將維持這個IPO節(jié)奏。預計IPO募集資金一年的總額將不超過1000億元，遠低于7000多億元的股票分紅。

　　從股市資金供需關系來看，IPO并不構成利空。事實上，市場也沒有把IPO當成利空。這三個月IPO發(fā)行公告發(fā)布后，市場反應平淡，市場并沒有出現(xiàn)明顯的低開低走行情，市場信心明顯改觀。預計隨著市場信心逐步恢復，市場將平穩(wěn)接受IPO的常態(tài)化。

　　資金凍結壓力釋放

　　盡管IPO已經(jīng)常態(tài)化，但還需要特別關注申購新股期間，巨量資金凍結對市場產(chǎn)生的負面沖擊�，F(xiàn)行新股發(fā)行制度下，新股上市后往往容易出現(xiàn)連續(xù)無量漲停，一級市場的賺錢效應迅速吸引大量資金進場。根據(jù)新股發(fā)行數(shù)據(jù)可以估算出，1月的打新資金規(guī)模在2000億—3000億元之間，而6月之后的打新資金規(guī)模擴大至6000億—8000億元之間，即打新資金新增200%左右。這就解釋了為何新股中簽率大幅下降。6、7月的IPO網(wǎng)上、網(wǎng)下平均中簽率分別為0.66%、0.32%，大幅低于1月IPO的平均中簽率1.75%、9.30%。

　　巨量打新資金的臨時抽離沖擊了股市。期指在6月新股集中申購期的三連陰和8月新股集中申購期的四連陰都證實了這一點。除了股市，貨幣市場和債券市場也受到了沖擊，質(zhì)押式回購利率在三次新股集中申購期均大幅飆升。由于目前缺乏對沖短期利率風險的金融產(chǎn)品，國債期貨只能管理中期利率風險，拆借利率的飆升進而導致債券市場投資者被迫承受風險。

　　值得注意的是，6月之前的IPO網(wǎng)下中簽率是網(wǎng)上中簽率的4倍以上，而6月之后的IPO網(wǎng)上中簽率反而是網(wǎng)下中簽率2倍。一方面是因為網(wǎng)上申購實行“限購”，單個賬戶最多只需要200萬元左右的打新資金。另一方面是因為新的回撥機制，網(wǎng)上發(fā)行的新股占總的新股發(fā)行量的90%，提高了網(wǎng)上中簽率。顯然，新股發(fā)行制度有必要進一步完善。

　　關注房地產(chǎn)市場調(diào)整

　　隨著IPO負面影響的淡化，A股市場自身的因素不構成利空，但仍需要關注外部影響，尤其是房地產(chǎn)市場的調(diào)整。統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)70個大中城市新建住宅價格環(huán)比下跌的城市達到65個，一線城市全部進入下跌行列。本次調(diào)整的時間之短、速度之快、范圍之廣均超過2008年、2011年的兩次調(diào)整。中國房地產(chǎn)市場“只漲不跌”的神話不復存在。

　　地方政府的“救市”政策在局部起到了效果。8月29日杭州全面放開限購限制，當天商品房成交量大幅放量，創(chuàng)單日成交年內(nèi)新高。顯然投資者尚未形成對房地產(chǎn)市場的風險意識，仍然認為商品房是保值投資品。短期來看，全國性的房地產(chǎn)價格調(diào)整暫時得到了遏制，但各個城市會可能出現(xiàn)分化。

　　綜合考慮股市自身因素和外部因素，我們認為，促使股市估值修復的經(jīng)濟環(huán)境仍未破壞，期指9月沖上2500點值得期待。

        來源：期貨日報