滬深300指數(shù)成分股調(diào)整期即將來臨，投資者可通過股指期貨對沖交易，從新、舊樣本股“調(diào)樣效應”中獲取超額收益。

　　滬深300指數(shù)的成分股是由300只規(guī)模最大、流動性好的股票組成。成分股原則上每半年調(diào)整一次，即一般為1月初和7月初實施調(diào)整。根據(jù)近期中證指數(shù)有限公司網(wǎng)站公告，滬深300指數(shù)將于2011年1月第一個交易日更換26只樣本股票。

　　雖然滬深300指數(shù)點位不會因樣本股調(diào)整發(fā)生改變，但滬深300指數(shù)樣本股的調(diào)整，在較多指數(shù)型基金調(diào)倉換股的影響下，調(diào)入的成分股票在“調(diào)整日”前往往表現(xiàn)較好，而被調(diào)出的原成分股則在“調(diào)整日”前往往表現(xiàn)較差，即“調(diào)樣效應”。相反，由于之前的超跌，被調(diào)出的原成分股在“調(diào)整日”之后往往會有正超額收益。因此，可以考慮運用股指期貨對沖交易來獲取超額收益。

　　通過考察最近四年成分股調(diào)整之后相關股票的表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn)，成分股“調(diào)整日”之后的5個或20個交易日的超額收益基本大于0，且20個交易日的超額收益普遍更高。從成分股調(diào)整日后20個交易日的超額收益分布來看，7.93%的股票超額收益低于-10%，而31.72%的股票超額收益超過10%。

　　此外，由于滬深300指數(shù)定期調(diào)整的樣本股數(shù)量不多，非常易于構建投資組合。通過樣本股定期調(diào)整的歷史數(shù)據(jù)看，投資組合的年化超額收益基本在10%左右。

【證券時報】