滬深300指數(shù)成分股調(diào)整期即將來臨,投資者可通過股指期貨對沖交易,從新、舊樣本股“調(diào)樣效應(yīng)”中獲取超額收益。
滬深300指數(shù)的成分股是由300只規(guī)模最大、流動(dòng)性好的股票組成。成分股原則上每半年調(diào)整一次,即一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整。根據(jù)近期中證指數(shù)有限公司網(wǎng)站公告,滬深300指數(shù)將于2011年1月第一個(gè)交易日更換26只樣本股票。
雖然滬深300指數(shù)點(diǎn)位不會(huì)因樣本股調(diào)整發(fā)生改變,但滬深300指數(shù)樣本股的調(diào)整,在較多指數(shù)型基金調(diào)倉換股的影響下,調(diào)入的成分股票在“調(diào)整日”前往往表現(xiàn)較好,而被調(diào)出的原成分股則在“調(diào)整日”前往往表現(xiàn)較差,即“調(diào)樣效應(yīng)”。相反,由于之前的超跌,被調(diào)出的原成分股在“調(diào)整日”之后往往會(huì)有正超額收益。因此,可以考慮運(yùn)用股指期貨對沖交易來獲取超額收益。
通過考察最近四年成分股調(diào)整之后相關(guān)股票的表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn),成分股“調(diào)整日”之后的5個(gè)或20個(gè)交易日的超額收益基本大于0,且20個(gè)交易日的超額收益普遍更高。從成分股調(diào)整日后20個(gè)交易日的超額收益分布來看,7.93%的股票超額收益低于-10%,而31.72%的股票超額收益超過10%。
此外,由于滬深300指數(shù)定期調(diào)整的樣本股數(shù)量不多,非常易于構(gòu)建投資組合。通過樣本股定期調(diào)整的歷史數(shù)據(jù)看,投資組合的年化超額收益基本在10%左右。
【證券時(shí)報(bào)】