近期市場一個典型的特征是股指期貨市場異常“火爆”，而滬深300(2156.464, 1.30,0.06%)現(xiàn)貨市場的人氣卻比較低迷。

　　股指期貨市場持倉量在近期迭創(chuàng)歷史新高。即使上周五由于端午小長假因素，四份合約持倉量合計下降了7040手，但15.5萬手的持倉量依然是歷史上較高的水平。截然相反的是，現(xiàn)貨市場成交量近期一直低迷。最近兩周滬深300指數(shù)多數(shù)時間成交不足400億元。筆者認(rèn)為兩者的差異反映著同一個現(xiàn)象，近期市場分歧較大。

　　近期期指價格主要處于2100至2180的區(qū)間波動，并未有明顯的趨勢行情出現(xiàn)。從歷史情形來看，期貨的持倉量創(chuàng)新高多發(fā)生在強(qiáng)趨勢性的行情中。而本次價格窄幅波動的過程中，持倉量迭創(chuàng)新高表明，資金互不相讓，顯示分歧劇烈。由于市場分歧劇烈，現(xiàn)貨市場的投資者不敢輕舉妄動，觀望氛圍濃厚，現(xiàn)指的量能自然低迷。

　　前期多空爭斗的焦點圍繞在兩個方面。一方面，當(dāng)前房地產(chǎn)鏈帶動的經(jīng)濟(jì)下行壓力日趨明顯，部分城市的房價下降的消息不絕于耳，甚至出現(xiàn)了部分小房企資金鏈斷裂的傳聞。國內(nèi)的房地產(chǎn)市場中居民加杠桿主要源自銀行的按揭，而不是通過二級市場交易的資產(chǎn)化證券。居民購房需求主要受到信貸環(huán)境，即商業(yè)銀行的按揭貸款利率的影響。然而，5月以來豬價漲幅超預(yù)期，未來CPI下行空間有限，筆者認(rèn)為央行[微博]的降息空間也將受限。雖然監(jiān)管層多次重申商業(yè)銀行要滿足房貸需求，但在房價有回落可能的階段銀行仍會依據(jù)自身利益審慎行事。

　　另一方面，2013年年初火爆的土地市場，也將導(dǎo)致未來新房的供給維持較高水平。綜合房地產(chǎn)供需兩方面的因素，我們認(rèn)為短期內(nèi)，地產(chǎn)政策放松難以根本扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)行業(yè)帶動的基本面下滑。今年以來，政策刺激始終是在“穩(wěn)增長”的主基調(diào)下運行。短期來看，最近“穩(wěn)”的重要性似乎有所提高，這是期指多方不退卻的理由，例如高層重視資本市場發(fā)展、各地房地產(chǎn)限購的有明緊實松的跡象、開始試點自主發(fā)行市政債等。多空因素的交織，使得市場并未有出現(xiàn)方向性的選擇。

基本面上，5月官方PMI由前一月的50.4上升至50.8，創(chuàng)出今年以來新高，與前期公布的匯豐初值大幅回升形成了印證。由于前期缺少更多數(shù)據(jù)的佐證，使得前期市場仍處于觀望狀態(tài)。分項數(shù)據(jù)中，新訂單指數(shù)繼4月上升0.6個百分點后再上升1.1個百分點是最大亮點。新訂單、出口新訂單與購進(jìn)價格指數(shù)同步上升，顯示短期需求改善。

　　市場前期糾結(jié)過后，筆者認(rèn)為端午假期期間呈現(xiàn)的利好因素，將帶動短期市場擺脫振蕩格局。近期國務(wù)院常務(wù)會議指出，加大金融對實體經(jīng)濟(jì)支持，加大定向降準(zhǔn)和再貸款力度，顯現(xiàn)政策面短期對“穩(wěn)增長”的態(tài)度更明確。筆者認(rèn)為，短期期指有望結(jié)束拉鋸，操作上建議短多為宜。

來源：期貨日報