中國持續(xù)緊縮政策的效果繼續(xù)顯現(xiàn),5月官方和匯豐制造業(yè)PMI皆創(chuàng)階段新低,確認(rèn)經(jīng)濟(jì)處于階段性回落通道,未來仍可能小幅下行.而部分地區(qū)旱情及缺電令通脹預(yù)期復(fù)雜化,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)適度回落尚不支持宏觀調(diào)控過早松綁.

周三出爐的中國5月宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)--官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由前月的52.9降至52.0的九個月低點;5月匯豐制造業(yè)PMI終值降至51.6的10個月低點.不過兩項數(shù)據(jù)中的購進(jìn)價格指數(shù)均明顯回落.

中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群分析認(rèn)為,數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長回落的可能性加大.特別是購進(jìn)價格指數(shù)較比上月回落5.9個百分點,預(yù)示通脹預(yù)期可能改變,去庫存活動可能增加,這些都會使經(jīng)濟(jì)增速減慢.

外圍經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也發(fā)出疲軟信號.臺灣及韓國5月制造業(yè)PMI分創(chuàng)五/六個月的新低,美國5月芝加哥PMI為2009年11月以來最低,德國5月PMI初值則降至去年11月以來最低,均指向全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇暫時陷入停頓.

民生證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張磊認(rèn)為,宏觀政策繼續(xù)維持現(xiàn)狀的可能性較大."考慮到政策效應(yīng)的滯後,現(xiàn)有政策緊縮效應(yīng)仍在持續(xù),貨幣的緊縮導(dǎo)致企業(yè)層面生產(chǎn)困境.預(yù)計現(xiàn)有政策不具備繼續(xù)加碼的條件,但短期內(nèi)難以放松."

對于政策超調(diào)引發(fā)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂,以及市場資金面告急,導(dǎo)致中國股市加速下滑.上周滬綜指跌去5%,中小板指數(shù)更下挫8.6%.

PMI數(shù)據(jù)出爐後,滬綜指未能延續(xù)昨日反彈,早市收跌0.2%.國際市場上,對中國經(jīng)濟(jì)敏感的原油期貨和期銅市場保持穩(wěn)定.

制造業(yè)PMI如高于50顯示制造業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài),低于50則處于收縮.中國官方和匯豐PMI自2008年創(chuàng)紀(jì)錄低點後,分別于2009年3月和4月首次升至50上方.匯豐PMI2010年7月再次跌落50下方.

**通脹可能迫使央行6月出手**

國際大宗商品價格5月上旬猛烈回調(diào),使得中國PMI中購進(jìn)價格明顯回落.然而近期政府小幅上調(diào)電價,南方旱情蔓延,以及大宗商品返身向上,令未來通脹情勢更加復(fù)雜.央行可能在6月再次出手穩(wěn)定通脹預(yù)期.

華寶信托宏觀分析師聶文認(rèn)為,官方PMI中購進(jìn)價格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個月回落,說明中國的輸入性通脹壓力大幅降低,對于未來緩解國內(nèi)通脹形勢有好處.

然而,中國當(dāng)前乾旱形勢依然嚴(yán)峻,5-6月CPI翹尾因素較高,6月通脹甚至不排除創(chuàng)出新高的可能.此外,6月公開市場到期資金有六千多億元,結(jié)合目前通脹風(fēng)險尚未平息的形勢,不排除央行再次加息或再次提高存準(zhǔn)率的可能.
國盛證券研究所所長周明劍認(rèn)為,通脹形勢日趨復(fù)雜,"新興國家對大宗商品需求大幅增長、制造國的勞動力成本上升、自然災(zāi)害、公眾預(yù)期都決定著通脹很難改變."

中國交通銀行金融研究中心發(fā)布最新報告預(yù)計,5月份CPI同比漲幅將可能達(dá)到5.5%,超過3月份的5.4%,創(chuàng)出年內(nèi)新高.且下半年物價回落的時點及幅度有較大不確定性.

**下半年政策組合或會微調(diào)**

中國5月官方PMI的分項指數(shù)全部下滑,以及宏觀調(diào)控效果有滯後性,意味著經(jīng)濟(jì)增速逐步下滑的態(tài)勢將延續(xù)至年中.而展望下半年,經(jīng)濟(jì)決策者可能需要在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長與控制通脹之間尋找新的平衡點.

不過分析師指出,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體趨勢未變,以及國內(nèi)保障房建設(shè)加快推進(jìn),使下半年經(jīng)濟(jì)有望平穩(wěn)回升.因此宏觀政策更可能出現(xiàn)微調(diào),而非加碼或轉(zhuǎn)向.

張磊指出,目前拉動經(jīng)濟(jì)的三家馬車中,投資仍保持較快增速,并可以維持PMI生產(chǎn)指數(shù)處于50以上,但現(xiàn)有政策下,需求回落帶來的壓力會持續(xù)上升,短期內(nèi)PMI或會繼續(xù)緩慢回落.

中信證券報告稱,制造業(yè)PMI後期可能繼續(xù)小幅下行,但空間相對有限,生產(chǎn)活動偏弱,然而短期內(nèi)投資活動的增速仍然處在高位,整體經(jīng)濟(jì)可能處在一個去庫存周期中,該周期的長短尚需進(jìn)一步觀察.

中國全國人大財經(jīng)委員會副主任吳曉靈稱,經(jīng)濟(jì)增速放緩不應(yīng)影響貨幣政策收緊進(jìn)程,上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐後,中國經(jīng)濟(jì)政策將面臨一個關(guān)鍵時期.

"經(jīng)濟(jì)下滑速度很快,仍面臨一定的回調(diào)風(fēng)險,管理層如何在不加劇經(jīng)濟(jì)波動并避免對實體經(jīng)濟(jì)有過大傷害,是當(dāng)前宏觀調(diào)控的關(guān)鍵."國盛證券研究所所長周明劍稱.

周明劍稱,預(yù)計緊縮政策暫時不會退出,但政府應(yīng)考慮結(jié)構(gòu)性的微調(diào),對中小企業(yè)加大扶持的政策,以免對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的傷害.
 

【路透北京】