2011年3月11日下午日本東海岸發(fā)生9級大地震,日本東北地區(qū)物質(zhì)與人員損失十分嚴重。遭此罕見地震,全球金融市場反應(yīng)亦是非常激烈,日本國內(nèi)資本市場經(jīng)歷了短期劇烈波動。如圖1所示,發(fā)生地震的當(dāng)天下午,日經(jīng)225指數(shù)尾盤急速跳水,此后兩個交易日該指數(shù)連續(xù)跳空暴跌,最低價位相比3月11日收盤下跌16.08%,并創(chuàng)下兩年來新低。隨著地震的結(jié)束以及核電站危機的緩解,3月16日日經(jīng)225指數(shù)開始反彈,但目前價格仍遠低于本年初的水平。

　　　此次日本大地震對于金融市場而言是一次重大突發(fā)性系統(tǒng)風(fēng)險,為全球投資者特別是日本資本市場的投資者帶來了一場劇烈的短期風(fēng)險,如果沒有風(fēng)險防范意識以及風(fēng)險管理的手段,投資者將會面臨巨大的損失。

    　對于諸如地震帶來的短期系統(tǒng)性風(fēng)險,投資者可以利用股指期貨等衍生品工具進行有效的風(fēng)險管理。如圖2所示,假設(shè)某投資者持有日經(jīng)225指數(shù)產(chǎn)品,在地震發(fā)生當(dāng)天下午即迅速建立日經(jīng)225指數(shù)期貨空頭進行套期保值,在此后數(shù)個交易日內(nèi)由于日本股票市場暴跌,該投資者的股票組合產(chǎn)生較大損失,但股指期貨空頭保值頭寸獲得了收益,保值后的資產(chǎn)組合規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險,甚至可以獲得正的凈收益。

　　對于我國A股的投資者而言,日本地震對金融市場的短期沖擊以及股指衍生品保護股票組合價值的案例,為我們評價和使用股指期貨帶來了很大的啟示。股指期貨具有的做空機制和杠桿機制,為投資者提供了高效對沖系統(tǒng)性風(fēng)險的工具,在遇到突發(fā)性的重大利空事件時,投資者要樹立利用股指期貨進行對沖保值的意識,并制定靈活、果斷的應(yīng)對策略。

     　針對短期重大系統(tǒng)性風(fēng)險的管理,投資者可以事先制定策略預(yù)案,以便更有效地臨機處理。預(yù)案工作可以分為四個部分:

　　一是風(fēng)險預(yù)估工作,可以事先對可能發(fā)生的重大系統(tǒng)性風(fēng)險進行分類與劃分重要性等級。

　　二是建立針對不同等級風(fēng)險事件的處理預(yù)案方式,比如對日本大地震類的足以影響經(jīng)濟的重大事件,要在第一時間進行保值操作。

　　三是建立動態(tài)監(jiān)控機制。重大突發(fā)性系統(tǒng)風(fēng)險發(fā)生時,金融市場會在較短時間內(nèi)以劇烈波動的方式進行反應(yīng),市場參與者會經(jīng)歷初步反應(yīng)、恐慌性反應(yīng)、過度恐慌反應(yīng)、信心恢復(fù)性反應(yīng)以及信心重建反應(yīng)等過程。投資者在建立保值頭寸以后,要密切注意市場的反應(yīng)程度,擇機選擇退出保值以獲取最大化收益。

　　四是要建立事后評價機制。在保值結(jié)束以后,要對整個操作過程進行復(fù)盤,檢查保值操作效率,同時對不足之處進行總結(jié)與改正。

     【期貨日報】