摩根大通證券（亞太）有限公司董事總經(jīng)理，現(xiàn)擔(dān)任亞太區(qū)股票衍生工具部門內(nèi)Delta One業(yè)務(wù)主管梁治文在吉林證監(jiān)局與中金所于近日合辦的套期保值研修班上就期指套利指出，股指期貨套利交易沒(méi)有“免費(fèi)的午餐”，股指期貨套利以市場(chǎng)中立或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的方式捕捉短暫市場(chǎng)價(jià)格錯(cuò)置，指數(shù)期貨套利是一種市場(chǎng)中立策略，因此不會(huì)影響市場(chǎng)的走勢(shì)。指數(shù)期貨套利有助于提高市場(chǎng)的穩(wěn)定性和連貫性。

　　梁治文表示，股指期貨的實(shí)際價(jià)格(F )與理論價(jià)格(FV )之間應(yīng)維持在一個(gè)套利理論所界定的范圍內(nèi)，兩者的價(jià)格一旦偏離此范圍，套利者即可入市進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)(或低風(fēng)險(xiǎn))套利交易。目前，大部分的套利交易存在于股指期貨實(shí)際價(jià)格高于理論價(jià)格時(shí)，套利者可以賣出期貨，同時(shí)按指數(shù)構(gòu)成比例買進(jìn)相應(yīng)數(shù)量的成份股，在期貨到期日結(jié)算則可獲取套利利潤(rùn)。而股指期貨套利交易沒(méi)有“免費(fèi)的午餐”，因此必須控制和管理股指期貨套利交易風(fēng)險(xiǎn)。在方法和策略上，除了嚴(yán)格的內(nèi)部管理和交易制度，還需要系統(tǒng)上的保證，主要包括，一是優(yōu)化系統(tǒng)，通過(guò)優(yōu)化組合多種金融工具，提高效率和降低成本；二是風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。通過(guò)將風(fēng)險(xiǎn)分拆，實(shí)時(shí)監(jiān)控，有效管理。三是下單及交易系統(tǒng)。準(zhǔn)確快速的交易系統(tǒng)，是風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵。

　　梁治文指出，股指期貨套利交易主要包括五大風(fēng)險(xiǎn)：Delta風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)變動(dòng)帶來(lái)的直接影響；一籃子股票現(xiàn)貨追蹤指數(shù)的誤差風(fēng)險(xiǎn)即構(gòu)建的股票籃子與指數(shù)成份股的誤差；股息風(fēng)險(xiǎn)即預(yù)計(jì)股息與實(shí)際股息的不同；融資成本風(fēng)險(xiǎn)即公司融資成本的變化；合約展期風(fēng)險(xiǎn)即期貨合約價(jià)格偏離其理論價(jià)格 (升水/貼水) 。同時(shí)，還涵蓋開(kāi)市前/收市后的競(jìng)價(jià)未能如預(yù)期以競(jìng)價(jià)成交；交易所對(duì)單支股票每日漲跌幅的限制等次要風(fēng)險(xiǎn)。

【上海證券報(bào)】