周三，國(guó)債期貨市場(chǎng)以震蕩為主，期價(jià)呈倒“V”型走勢(shì)，主力合約錄得“四連跌”。與此同時(shí)，持倉(cāng)量進(jìn)一步下滑，繼續(xù)顯露出投資者在震蕩市中選擇離場(chǎng)觀望的跡象。市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前債券市場(chǎng)承受資金外流擔(dān)憂、經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期以及季節(jié)性兌現(xiàn)等多重壓力，短期內(nèi)或難以擺脫震蕩格局，期債策略以輕倉(cāng)觀望為主，逢低布局中長(zhǎng)線做多機(jī)會(huì)。

　　期價(jià)四連跌 持倉(cāng)量續(xù)降

　　周三（9月9日），國(guó)債期貨市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，主力合約早盤(pán)低開(kāi)后震蕩上行并一度翻紅，午后則節(jié)節(jié)下跌，最終尾市全線收跌。具體看，五年期國(guó)債期貨主力合約TF1512收?qǐng)?bào)98.54元，較上日收盤(pán)結(jié)算價(jià)跌0.11元或0.12%；十年期國(guó)債主力合約T1512收?qǐng)?bào)96.19元，跌0.16元或0.17%。至此，兩個(gè)期債主力合約雙雙錄得“四連跌”走勢(shì)。

　　成交和持倉(cāng)方面，五年期合約成交9132手，較上一交易日降逾一成，持倉(cāng)量再降近198手至1.58萬(wàn)手；十年期合約成交5098手，較上一交易日亦降一成，持倉(cāng)量再降近400手至1.69萬(wàn)手。至此，5年期、10年期合約持倉(cāng)量分別再創(chuàng)年內(nèi)和5月份以來(lái)的最低水平。市場(chǎng)人士稱，5年期合約減倉(cāng)的主因，是即將于本周到期的TF1509出現(xiàn)逾300手交割；而10年期合約減倉(cāng)則主要集中于主力合約，更多反映出在震蕩市中，部分投資者選擇平倉(cāng)、離場(chǎng)觀望。

　　昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，銀行間一級(jí)市場(chǎng)早盤(pán)招標(biāo)的10年期續(xù)發(fā)國(guó)債結(jié)果向好，中標(biāo)利率略低于預(yù)期，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也處于年內(nèi)較高水平，對(duì)中午前后的二級(jí)市場(chǎng)和國(guó)債期貨曾帶來(lái)一定提振。但總體來(lái)看，機(jī)構(gòu)情緒趨于謹(jǐn)慎、交投熱情有所下降，中長(zhǎng)端國(guó)債收益率漲跌互現(xiàn)、波動(dòng)不大。中債網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中債5年期國(guó)債收益率微升1BP至3.1843，10年期國(guó)債收益率微降逾1BP至3.3478%。

　　貨幣市場(chǎng)方面，昨日銀行間市場(chǎng)資金面呈穩(wěn)中偏松格局，主流資金利率穩(wěn)中略降。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，存款類機(jī)構(gòu)隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率持平于1.87%，指標(biāo)7天回購(gòu)加權(quán)平均利率下行4BP至2.37%。

　　市場(chǎng)人士表示，前期債券期現(xiàn)貨市場(chǎng)均收獲不小漲幅，現(xiàn)券收益率下行幅度較大，在此基礎(chǔ)上，短期謹(jǐn)慎情緒升溫導(dǎo)致機(jī)構(gòu)本周持續(xù)獲利回吐，令債券市場(chǎng)持續(xù)承壓。

　　短期震蕩 保持觀望

　　市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前債券市場(chǎng)承受資金外流擔(dān)憂、經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期以及季節(jié)性兌現(xiàn)等多重壓力，短期難有大機(jī)會(huì)。

　　從資金面看，雖然當(dāng)前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性總體均衡，但機(jī)構(gòu)擔(dān)憂心理遲遲難除。一方面，三季度末即將來(lái)臨，銀行體系流動(dòng)性面臨季節(jié)性收緊壓力；另一方面，境內(nèi)外匯差依然高企，人民幣短期貶值壓力猶存，投資者仍在擔(dān)心資金外流沖擊境內(nèi)資本市場(chǎng)。

　　從季節(jié)性因素看，9月份向來(lái)是傳統(tǒng)的獲得了結(jié)季節(jié)，加之今年以來(lái)收益率總體震蕩向下，機(jī)構(gòu)獲利頗豐，隨著市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒升溫，獲利盤(pán)兌現(xiàn)需求持續(xù)釋放。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，周二公布的8月份對(duì)外貿(mào)易數(shù)據(jù)疲弱，反映經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然較大，這一度帶動(dòng)期債價(jià)格在周二觸底反彈。不過(guò)，周二稍晚時(shí)候，財(cái)政部發(fā)文稱將實(shí)施更有力度的財(cái)政政策，加快推進(jìn)有利于穩(wěn)增長(zhǎng)的改革措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。這難免給債券市場(chǎng)做多情緒帶來(lái)一定打擊，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面疲弱、貨幣流動(dòng)性寬松向來(lái)是債市走牛的主要基礎(chǔ)，而穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼、經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期升溫，無(wú)疑會(huì)對(duì)債市情緒造成一定沖擊。

　　此外，最近幾個(gè)交易日股票市場(chǎng)連續(xù)上漲，昨日更是出現(xiàn)放量跡象，若是反彈能夠持續(xù)，也會(huì)給債市的資金和情緒帶來(lái)負(fù)面影響。

　　綜合上述因素分析，當(dāng)前主流觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，短期債券市場(chǎng)或難以擺脫震蕩格局，且面臨波動(dòng)增大的風(fēng)險(xiǎn)，期債短線策略應(yīng)以輕倉(cāng)觀望為主。

而國(guó)泰君安(19.96 +0.71%,咨詢)證券等機(jī)構(gòu)同時(shí)指出，下半年財(cái)政雖有刺激，但總需求未必有力反彈，更不會(huì)引發(fā)貨幣政策的收緊，對(duì)債市的不利風(fēng)險(xiǎn)沖擊較為有限。而在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，貨幣寬松仍是大勢(shì)所趨，因此，短期債券市場(chǎng)雖然會(huì)有寬幅波動(dòng)，但中期上漲趨勢(shì)并未結(jié)束。有業(yè)內(nèi)人士表示，鑒于市場(chǎng)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)不大，前期多單可繼續(xù)持有，如遇調(diào)整幅度較大時(shí)，可逢低加倉(cāng)多單。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)