自國投瑞銀率先在“一對多”專戶產(chǎn)品中加入股指期貨投資后，多家基金公司迅速跟上，紛紛推出包含股指期貨套利策略在內(nèi)的專戶產(chǎn)品。而這些產(chǎn)品，也常常被媒體冠以“對沖基金”的美名。但中國證券報記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，這些所謂的“對沖基金”成立后，在股指期貨市場中下單次數(shù)寥寥無幾，其在股指期貨上的偶爾操作，也幾乎對產(chǎn)品業(yè)績不構(gòu)成影響。某基金公司專戶總監(jiān)對此評價稱，基金業(yè)目前并無運作“對沖基金”的實力，猛打“股指期貨套利”牌，不過是為了產(chǎn)品營銷需要而制造的噱頭。

　　兩大軟肋

　　基金公司在專戶市場推出所謂“對沖基金”的熱情正日漸高漲，但對于運作該類產(chǎn)品的準備是否充足，多數(shù)公司選擇了“視而不見”。

　　事實上，應客戶需求而生的所謂“對沖基金”，在實際運作中并未真正實現(xiàn)“對沖”。以某“一對一”產(chǎn)品為例，成立后在股指期貨市場一共只下過兩單，為控制風險便不再涉足股指期貨；而打出股指期貨套利牌的某“一對多”產(chǎn)品，成立至今也不過在股指期貨市場下過四五單，蜻蜓點水般的操作自然對產(chǎn)品業(yè)績無法造成影響。

　　“造成這種現(xiàn)象的根本原因，是自去年開始，“一對多“專戶產(chǎn)品在銷售上遇到的巨大壓力。”某基金公司專戶總監(jiān)告訴中國證券報記者，“產(chǎn)品同質(zhì)化和平均業(yè)績的不盡如人意，加上券商集合理財?shù)榷喾N競爭對手產(chǎn)品大量發(fā)行的沖擊，“一對多“專戶如果不能在產(chǎn)品設(shè)計上有所創(chuàng)新，很難銷售出去。所以，一旦有了新的創(chuàng)意，大家就一窩蜂地模仿了。”

　　該專戶總監(jiān)同時指出，對于基金業(yè)而言，有兩大軟肋制約其在股指期貨套利策略上的拓展。一是人才。盡管基金公司去年招兵買馬，引進了不少期貨界投資專家，但很快他們發(fā)現(xiàn)，這些期貨投資專家對A股不甚了解，完全無法實現(xiàn)基金公司利用股指期貨和A股波動進行套利操作的預期。二是股指期貨套利策略中最重要的模型。雖然許多基金公司都宣稱自己建立了完美的套利模型，但基本上都是根據(jù)過去某一年或者幾年的市場變化設(shè)計，在波動性很大的A股市場，其未來的有效性無法驗證，從而隱藏著巨大的投資風險。

　　正是考慮兩大軟肋的存在，該專戶總監(jiān)所在的基金公司幾經(jīng)論證，最終放棄了對潮流的跟風，盡管這將在公司未來“一對多”產(chǎn)品營銷上造成巨大壓力。為此，該基金公司已經(jīng)將“一對多”業(yè)務今年的發(fā)展定位為鞏固現(xiàn)有的客戶上。

　　需求仍旺

　　盡管基金業(yè)在運作所謂“對沖基金”上存在軟肋，但來自客戶的旺盛需求，依然推動他們不斷推出該類產(chǎn)品。

　　以某基金公司為例，盡管其未主動推出包含股指期貨投資策略的專戶產(chǎn)品，但卻有“一對一”的客戶主動提出，要求他們?yōu)樽约毫可矶ㄗ鲈擃惍a(chǎn)品，并對股指期貨套利的收益率抱有很大期望。無奈之下，該公司專戶團隊不得已設(shè)計了一款包括股指期貨投資的“一對一”產(chǎn)品。

　　“在與客戶的接觸中我們常常發(fā)現(xiàn)，盡管他們知道股指期貨投資風險很高，但他們的興趣依然十分濃厚。尤其是國外對沖基金頻頻制造暴利的神話，讓他們很期待中國也能推出這樣一款產(chǎn)品。”某專戶經(jīng)理表示，“其實，這些客戶并不了解股指期貨套利的規(guī)則，他們往往把它想象成一個很容易謀取超額收益的方法。”

  【中國證券報】