市場風(fēng)險偏好回升， 全國兩會行情可期

　　上周末證監(jiān)會人事變動對市場情緒有所提升，股指直接高開1%，隨后振蕩上行。兩市板塊普漲，其中受房地產(chǎn)政策利好推動地產(chǎn)板塊漲幅居前。股指在上周經(jīng)歷了小幅休整后，周一量價齊升，顯示短期反彈還將延續(xù)。

　　基本面預(yù)期開始好轉(zhuǎn)

　　上周國家統(tǒng)計局公布了1月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中1月進出口增速大幅低于市場預(yù)期�？紤]到今年春節(jié)比去年早，1月數(shù)據(jù)受春節(jié)因素干擾較大，預(yù)計實際進出口形勢或沒有數(shù)據(jù)顯示的這般悲觀。1月新增人民幣貸款創(chuàng)下單月紀錄新高，信貸和社融高企主要是受到季節(jié)性以及人民幣貶值等因素影響。央行在近期公開講話中提到年初投放資金規(guī)模較大、節(jié)奏過快，因此未來信貸投放過高恐難以持續(xù)。1月CPI同比上漲1.8%，PPI同比下降5.3%。CPI漲幅較大主要是受到春節(jié)寒潮天氣等因素刺激，而PPI降幅收窄主要是因為低基數(shù)、大宗商品價格跌幅收窄。整體來看，貨幣超發(fā)、物價上漲，短期通脹預(yù)期有所升溫。

　　此前，我們對基本面曾抱有較大擔(dān)憂，主要是因為在政府力推的供給側(cè)改革下，產(chǎn)能出清或讓經(jīng)濟面臨斷崖式下滑的風(fēng)險。然而，近期李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議上發(fā)表講話，提出“一旦經(jīng)濟真的出現(xiàn)滑出合理區(qū)間的苗頭，該出手時我們會果斷出手”。總理的表態(tài)極大地改善了投資者對經(jīng)濟增長的悲觀預(yù)期。同時，近期監(jiān)管層密集頒布多項房地產(chǎn)刺激政策，顯示穩(wěn)增長在持續(xù)發(fā)力。市場普遍預(yù)期在3月即將召開的全國兩會上，或有相關(guān)的供給側(cè)改革政策以及穩(wěn)增長政策出臺。若能平衡兩者之間的關(guān)系，則有利于增強市場對基本面的信心。

　　流動性整體充裕

　　近期全球?qū)捤深A(yù)期再次升溫。美國方面，1月議息會議紀要顯示，委員們認為美國經(jīng)濟前景面臨的不確定性風(fēng)險上升，對通脹的擔(dān)憂也有所加深，市場預(yù)期3月加息概率較低。歐洲方面，歐央行行長德拉吉再次強調(diào)如果金融市場出現(xiàn)波動或者輸入型通脹過低，歐洲央行將采�。ㄟM一步寬松）行動，并表示當(dāng)前經(jīng)濟出現(xiàn)的復(fù)蘇，有一半要歸功于歐央行寬松措施。日本方面，日本央行行長黑田東彥在國會發(fā)表講話稱，央行將繼續(xù)放寬貨幣政策，直至穩(wěn)定實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，并暗示如有需要，可進一步下調(diào)利率或擴大QQE。美歐日等央行集體釋放寬松信號、人民幣匯率階段性企穩(wěn)，使得我國穩(wěn)增長貨幣政策空間被打開。

　　考慮到央行副行長易綱在經(jīng)濟50人論壇上表示貨幣政策要避免過度寬松，同時短期CPI回升、信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，也對貨幣政策構(gòu)成一定壓力。因此，我們預(yù)計未來降息、降準等政策出臺的可能性或下降，央行將更多采用新型貨幣政策工具如PSL、MLF等，調(diào)控手段從數(shù)量調(diào)控轉(zhuǎn)向價格調(diào)控，保持穩(wěn)增長貨幣政策的態(tài)度仍然不變。

　　春節(jié)過后，公開市場迎來了逆回購到期量高峰期。上周央行縮量逆回購1400億元，全周累計凈回籠資金5750億元。本周一央行開展7天逆回購700億元，而全周逆回購以及國庫現(xiàn)金定存累計到期8200億元，因此本周公開市場仍面臨7700億元的資金回籠壓力。但是從上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）來看，除了1周利率保持2.2860%不變以外，其余各品種利率均出現(xiàn)不同程度的下跌。這說明節(jié)后資金面在央行加碼逆回購、續(xù)作MLF的呵護下整體保持穩(wěn)定，并沒有受到巨量逆回購到期的影響。

總的來看，近期全球貨幣政策寬松預(yù)期加強，短期人民幣匯率趨于穩(wěn)定。國內(nèi)監(jiān)管層一個月內(nèi)密集頒布多項房地產(chǎn)刺激政策，顯示穩(wěn)增長在持續(xù)發(fā)力。當(dāng)前市場資金面充裕，股指出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較低，投資者風(fēng)險偏好逐漸回暖，預(yù)計全國兩會前股指還有進一步上漲的空間。

來源：期貨日報