在這波巨大的下跌中，除了完全空倉以外，大多數(shù)基金可以規(guī)避風(fēng)險的方法唯有通過股指期貨進行套保。這種做法在私募基金中較為普遍，但公募基金目前仍是星星之火。

　　期指運用多種策略

　　早前利用股指期貨進行套期保值，只是被普遍運用于基金公司的專戶產(chǎn)品中，公募產(chǎn)品還較為少見。一方面對沖工具有限，另一方面市場中熟悉股指期貨并運用自如的人才還十分匱乏。

　　2013年開始，對沖類產(chǎn)品陸續(xù)問世。有華寶興業(yè)量化對沖混合、海富通阿爾法對沖、南方絕對收益、廣發(fā)對沖、中金絕對收益。亂世出英雄，市場波動方見真功夫，對沖產(chǎn)品回撤較小的優(yōu)勢尤為明顯。這些產(chǎn)品中回撤最大的絕對收益產(chǎn)品，歷史最大回撤在2014年12月份達到了6%。

　　最近，富國基金也發(fā)布其下一只新產(chǎn)品——富國絕對收益多策略定期開放混合發(fā)起式基金，便是主打風(fēng)險對沖和絕對收益。投資上突出絕對收益，并且通過不同的策略來完成。倉位比較靈活，多頭頭寸可以0~95%，債券也一樣。

　　比較有意思的是，這只產(chǎn)品可利用股指期貨挖掘市場上定價偏差，來實現(xiàn)額外的收益。這也是股指期貨在投資運用中，最有含金量的部分。

　　富國對沖策略總監(jiān)于鵬介紹說，圍繞著期貨有多種策略。比較常用的是股指期貨的跨期套利。比如，當(dāng)發(fā)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨上出現(xiàn)價格偏差的時候，可以進行靈活配置，來抓住這種類似于無風(fēng)險套利的機會。

　　“以滬深300為例，今年1月份，當(dāng)時市場強勁上漲，滬深300股指期貨的價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離滬深300指數(shù)的價值，當(dāng)時市場處于正基差環(huán)境。在正常環(huán)境下正基差相對較小。2014年正基差維持在10~20個點間徘徊，對應(yīng)0.5%~1%之間的位置。自去年12月開始至今年6月份，市場都處于正基差環(huán)境且基差持續(xù)擴大，極值在12月末1月初達到100個點，6月份又出現(xiàn)相同情況，這是什么概念呢？對于股指期貨滬深300現(xiàn)貨，對應(yīng)2%~3%收益，這種收益是幾乎無風(fēng)險的。”于鵬表示。

　　近期處于“負(fù)基差”

　　但近期，股指期貨，尤其是中證500股指期貨一直處于貼水狀態(tài)。

　　“眾所周知，負(fù)基差對選股策略有較大的影響。比如，阿爾法策略是持有股票長頭寸，并賣出股指期貨。但最近基差達到負(fù)70~80，意味著建倉時需要承擔(dān)兩到三個點的損失。”

　　“但我們也有方法去控制建倉成本。這個問題涉及到跨期股指期貨不同合約之間的套利模式。臨近交割日，負(fù)基差會呈現(xiàn)收斂的形態(tài)，在近月合約中尤為明顯。比如，主力合約1508由前兩周的-90收窄至8月21日交割日的-40。通常應(yīng)對策略為買近月合約賣遠(yuǎn)期合約。”

　　“如果在兩周前建倉， 8月合約和9月的合約基差大概在-70左右，而在8月19~20日間基差已擴大至-130~-140，這會形成近1.5%的收益。所以我們的優(yōu)勢一是擇股能力，二是交易股指期貨能力，二者相結(jié)合來構(gòu)建多策略的絕對收益組合。”

這類產(chǎn)品以絕對收益為目標(biāo)，波動也相對較小。2013年以來，富國基金運作了3只對沖專戶產(chǎn)品。其中一個產(chǎn)品今年累計收益達到21.3%，最大的回撤發(fā)生在去年12月份，為2%。另一個產(chǎn)品收益也達到了20%，最大回撤也是在去年12月份，為2%。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)