周一，三大期指品種主力合約漲跌不一，IC在農(nóng)歷新年后連續(xù)兩日跑贏其他兩大期指品種。利率有所回升，市場憂慮恐將拉抬實體利率，重資產(chǎn)行業(yè)受到壓制。全國兩會召開前，伴隨事件驅(qū)動，市場的風(fēng)險偏好有所修復(fù)。

貨幣政策穩(wěn)中偏緊

節(jié)后，由于央行全面上調(diào)公開市場利率，市場對于加息周期開啟的討論成為主流。本周一央行連續(xù)第二天暫停公開市場操作，貨幣政策穩(wěn)健中性再次得到確認。我們認為，央行政策邊際轉(zhuǎn)緊，與基本面環(huán)境密切相關(guān)。從通脹走勢大方向上來看，今年的通脹很可能溫和回升，幅度有望大于去年。2016年實體補庫啟動，經(jīng)濟企穩(wěn)延續(xù)，整體需求出現(xiàn)回升。生豬存欄近幾年自發(fā)“去庫存”也很明顯，加上去年農(nóng)產(chǎn)品整體減產(chǎn)，預(yù)計食品價格通脹回升可能性比較大，對通脹貢獻較大。從外圍角度看，美國進入加息周期，發(fā)達經(jīng)濟體PMI等指標系數(shù)改善，全球通脹預(yù)期抬頭。各方面因素都在指向通脹回升。中國央行雞年伊始上調(diào)資金利率，也是通脹基本面客觀情況的反映。這也與監(jiān)管層去杠桿、管理好流動性的政策要求一致。由于市場尚未有明顯預(yù)期，在消息出現(xiàn)當(dāng)天，投資者有些措手不及。

利率邊際回升，影響投資者心中的無風(fēng)險利率中樞，對股市估值構(gòu)成壓制。不過，當(dāng)前金融市場并不同于2013年之前的隱性剛兌時期，即使當(dāng)前無風(fēng)險利率回升，也難回到偏高水平。我們認為，利率回升對市場的利空影響有限。短期內(nèi)主要不確定性來自于，利率回升后，債市當(dāng)中的杠桿資金可能面臨壓力。若資金面出現(xiàn)超預(yù)期波動，可能將引發(fā)股市的風(fēng)險偏好回調(diào)。

市場環(huán)境整體利多，但隱憂尚存

經(jīng)濟層面看，因春節(jié)影響，當(dāng)前數(shù)據(jù)發(fā)布處于真空期。1月國內(nèi)發(fā)電耗煤、粗鋼產(chǎn)量等高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體不錯。春節(jié)黃金周期間，零售和餐飲銷售額較去年增長11.4%。市場對經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期仍在延續(xù)。在年報披露期內(nèi)，市場預(yù)期2016年上市公司業(yè)績增速繼續(xù)回升，尤其是中上游行業(yè)表現(xiàn)亮眼。從基本面看，宏觀增長與微觀上市公司業(yè)績改善對指數(shù)的支撐仍較為明顯。

上周日中央一號文件公布，主題依然聚焦農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。預(yù)計中央一號文件和全國兩會兩大熱點，將成為近期激活市場人氣、提升風(fēng)險偏好的主要推動力。節(jié)后，新股發(fā)行速度出現(xiàn)放緩，本周共計8只新股發(fā)行，低于節(jié)前每周10多只的發(fā)行量，周一更是時隔3個月首現(xiàn)無新股申購。在指數(shù)回調(diào)壓力增大后，監(jiān)管層釋放暖意，市場風(fēng)險偏好改善的因素在增多。不過，美國總統(tǒng)特朗普上臺后，中美貿(mào)易摩擦增多的可能性仍不能排除。此前，由于特朗普上臺后推出的新政引發(fā)市場憂慮，使得美股一度出現(xiàn)回調(diào)走勢。

整體上，當(dāng)前市場仍在消化央行超預(yù)期“加息”舉動，雖然利率下行拐頭趨勢確認，但無風(fēng)險利率上行有頂，預(yù)計寬幅波動將成為主流，對市場的利空影響不大。在宏觀大環(huán)境走穩(wěn)的情況下，近期市場能否在春季躁動的預(yù)期下重新走強，關(guān)鍵還是取決于全國兩會前能否釋放更多積極信號。我們認為，近期指數(shù)將陷入反復(fù)振蕩。操作上，在更加注重安全邊際的情況下，以謹慎逢低做多思路操作。

來源：金融界網(wǎng)站