月末因素+新股密集發(fā)行短期干擾

　　自7月下旬以來，國債期貨進(jìn)入令人糾結(jié)的振蕩階段。市場觀望氛圍濃厚，債市走向迷霧重重。不過，分析人士幾乎一致認(rèn)為，現(xiàn)在政策調(diào)控的意圖非常明確，就是要降低社會融資成本。在這種背景下，債市無需擔(dān)心流動性問題。不過，期債走勢會不會突破當(dāng)前迷霧，還是依賴于政策調(diào)控和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況。

　　上周，國債期貨最后三個(gè)交易日連續(xù)上揚(yáng)。上周五，期債主力合約TF1412報(bào)收于93.660點(diǎn)，但距離94.000點(diǎn)這一突破價(jià)位依然遙遠(yuǎn)。長達(dá)一個(gè)多月的振蕩，已經(jīng)讓市場感到十分糾結(jié)，但是接下來多空雙方在復(fù)雜的現(xiàn)狀面前，依然難分伯仲。

　　進(jìn)入8月下旬，市場最為關(guān)注的就是流動性問題。本周，將有10只新股密集發(fā)行。從今年IPO重啟以后的情況來看，每一輪新股發(fā)行都會吸引大量資金參與申購，從而造成大規(guī)模資金凍結(jié)，影響市場流動性，并給債市空頭帶來炒作空間。此外，月末因素也會帶來資金面的緊張，所以當(dāng)前流動性因素格外受市場關(guān)注。

　　本月公布的7月金融數(shù)據(jù)，大大低于市場預(yù)期。其中，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融系統(tǒng)獲得支撐的社會融資規(guī)模為2731億元，創(chuàng)下2008年金融海嘯后的新低，環(huán)比大降86％，同比減67％，顯示社會融資需求不足。同時(shí)，7月人民幣貸款增加3852億元，同比減少3145億元，創(chuàng)下10年來新低。經(jīng)濟(jì)形勢的負(fù)面因素，對債市也造成不利影響。

　　不過，分析人士認(rèn)為，不管是IPO、月末因素還是最近發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，對債市來說都只是暫時(shí)性的擾動因素。實(shí)際上，當(dāng)前債市流動性基本無需擔(dān)憂，配合央行降低社會融資成本的一系列政策，債市依然擁有爬升空間。

　　近期央行重啟了14天期限正回購，下調(diào)了正回購利率10個(gè)基點(diǎn)達(dá)到3.7％。新世紀(jì)期貨分析師周之云認(rèn)為：“7月的時(shí)候，受IPO重啟因素影響，7天期回購利率上揚(yáng)，央行及時(shí)采取了措施來引導(dǎo)回購利率下降。可以看到，央行的動作是非常及時(shí)的，說明央行在引導(dǎo)短期資金利率下降。”

　　上周五，銀行間質(zhì)押式回購7天期利率下降5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收于3.45％，隔夜回購利率持平于前一日報(bào)收于2.85％。國海良時(shí)研究所所長周世成提出，央行降低短期利率的意圖非常明顯，為此會動用一切可調(diào)節(jié)工具。但是從調(diào)控結(jié)果來看，中長期的社會融資成本依然處于高位，所以債市價(jià)格才會久久未能爬升。“僅僅從流動性來說，現(xiàn)在央行的調(diào)控韁繩不會放松，所以對此基本上無需擔(dān)憂。”

　　不過，決定債市中長期基本走勢的，還是社會融資成本的高低。盡管短期流動性無憂，但是關(guān)于社會融資成本能否降低，成為現(xiàn)在市場關(guān)注的焦點(diǎn)，也產(chǎn)生了很大分歧。

　　至于社會融資成本能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變，周世成認(rèn)為，從現(xiàn)在的調(diào)控結(jié)果來看，這并不是央行一家調(diào)控能夠解決，必要時(shí)恐怕還要依賴中央的政策。“現(xiàn)在社會融資成本高居不下，是結(jié)構(gòu)性問題，將來還是要看銀行的貸款行為能否發(fā)生改變。這恐怕要取決于監(jiān)管政策的調(diào)整和改革力度的推進(jìn)”。

　　據(jù)期貨日報(bào)記者了解，有關(guān)社會融資成本能否下降，目前市場上存在較大分歧。此外，浙商期貨沈文卓認(rèn)為，國內(nèi)房地產(chǎn)銷售依然不振，內(nèi)需長期低迷，雖然國家支持鐵路和棚戶改造，但對經(jīng)濟(jì)拉升空間有限，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)基本面依然偏弱。但在國家的調(diào)控下，經(jīng)濟(jì)依然有觸底回升的空間。綜上所述，債市價(jià)格短期之內(nèi)恐怕還無法走出迷霧。

來源：期貨日報(bào)