周二，國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)溫和上漲行情，但短期資金面偏緊形勢(shì)仍限制做多熱情，期價(jià)高開低走，漲幅有限，投資者選擇減倉(cāng)觀望。市場(chǎng)人士指出，資金面的不確定性制約國(guó)債期貨上漲，但也可能觸發(fā)流動(dòng)性政策調(diào)整，提供繼續(xù)做多的動(dòng)力。短期不妨選擇觀望，關(guān)注周四央行公開市場(chǎng)操作會(huì)否有超預(yù)期之舉。

　　持倉(cāng)下滑 多空都有顧慮

　　周二國(guó)債期貨主力合約TF1409高開后多數(shù)時(shí)間延續(xù)震蕩，尾盤漲幅收窄最終收在93.036元，與前日結(jié)算價(jià)持平；TF1412、TF1503合約則分別上漲0.02%和0.04%。市場(chǎng)成交量比前一日略微增多，三合約全天共計(jì)成交1653手，仍處于較低水平，交投活躍度不高，謹(jǐn)慎觀望格局并未有實(shí)質(zhì)改變。

　　面對(duì)多重時(shí)點(diǎn)因素導(dǎo)致的貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，周二央行再度暫停公開市場(chǎng)正回購(gòu)操作。此外，央行、財(cái)政部將于本周四開展500億元3個(gè)月期的國(guó)庫現(xiàn)金定存招投標(biāo)。這將是月內(nèi)第二次開展國(guó)庫現(xiàn)金定存操作。央行雙管齊下，呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度鮮明，在一定程度上緩和近期市場(chǎng)對(duì)資金面的謹(jǐn)慎預(yù)期。

　　有市場(chǎng)人士表示，周一國(guó)債期貨尾盤拉高，很可能就是投資者在博弈周二央行公開市場(chǎng)操作“放水”，而周二期價(jià)跳空高開，應(yīng)該也是對(duì)早盤央行暫停正回購(gòu)操作的反應(yīng)�？偟膩砜矗瑢捸泿诺闹骰�調(diào)依然對(duì)債券市場(chǎng)具有托底的作用，在經(jīng)濟(jì)基本面遠(yuǎn)未到能夠顛覆債市趨勢(shì)的情況下，資金面擾動(dòng)因素越多，抽緊壓力越大，越不可忽視央行短期流動(dòng)性操作可能出現(xiàn)的調(diào)整，這也是當(dāng)前階段看空但不宜過分做空債券的邏輯所在。

　　值得注意的是，周二TF1409合約持倉(cāng)量再減182手，最近已連續(xù)三個(gè)交易日減倉(cāng)超過100手。從中金所盤后公布的大戶持倉(cāng)數(shù)據(jù)上看，當(dāng)天空頭主力國(guó)泰君安所持空單減少187手，凈空單減少188手；TF1409持倉(cāng)前二十名機(jī)構(gòu)凈空單也減少171手。安信期貨研究員王昭君指出，這表明已有空頭選擇兌現(xiàn)獲利離場(chǎng)。

　　不過，即便空頭有所收手，國(guó)債期貨短期回歸強(qiáng)勢(shì)格局也并非易事。事實(shí)上，當(dāng)前多頭信心同樣不足，上述持倉(cāng)數(shù)據(jù)就顯示，周二多頭主力中信期貨所持多單減少203手，凈多單減少200手。華聯(lián)期貨殷雙建表示，期債經(jīng)過前期調(diào)整已到了一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，多空都有顧慮，因此回歸低波動(dòng)的清淡行情，當(dāng)前市場(chǎng)屬于減倉(cāng)觀望階段。

　　不確定性強(qiáng) 靜觀政策指引

　　短期內(nèi)，國(guó)債期貨上漲的制約主要來源于資金面的不確定性。

　　本月初存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳過后，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)出持續(xù)偏緊的狀態(tài)。繳準(zhǔn)過后，當(dāng)前干擾資金面的季節(jié)性、時(shí)點(diǎn)性因素仍不少。一是7月是季度首月，企業(yè)上繳上季度所得稅，使得當(dāng)月新增財(cái)政存款較多。Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年7月新增財(cái)政存款超過6000億元。二是7月國(guó)有大行分紅；三是7月再迎新股集中發(fā)行，本周三、四將陸續(xù)有11只新股申購(gòu)。中金公司預(yù)計(jì)累計(jì)資金凍結(jié)量將達(dá)到7000-10000億元。與此同時(shí)，當(dāng)前流動(dòng)性“進(jìn)項(xiàng)”卻很少，本周公開市場(chǎng)到期資金只有180億元，創(chuàng)下4月以來單周到期量的新低，而新增外匯占款預(yù)計(jì)仍保持低迷。

　　有債券交易員就表示，即便正回購(gòu)暫停，投放的資金量也不多，面對(duì)短期財(cái)稅繳款和新股申購(gòu)的疊加沖擊，恐怕只是杯水車薪。由此增添資金面的不確定性，相應(yīng)的，央行會(huì)否祭出其他資金投放工具也存在疑問。

　　市場(chǎng)人士指出，如果短期央行重啟逆回購(gòu)等手段，或許將推動(dòng)期債進(jìn)一步上行，但僅僅靠暫停正回購(gòu)，期債很難擺脫震蕩格局。與此同時(shí)，由于前期調(diào)整已經(jīng)比較充分反映經(jīng)濟(jì)基本面的利空，長(zhǎng)端利率債券估值重估后吸引力有所提升，市場(chǎng)再度出現(xiàn)大幅下跌的可能性也小。短期不妨選擇觀望，關(guān)注周四央行公開市場(chǎng)操作會(huì)否有超預(yù)期之舉。

來源：中國(guó)證券報(bào)