俗稱(chēng)為"垃圾債券"的高收益?zhèn)袌?chǎng)在中國(guó)終於破冰在即,雖然其初衷或?yàn)槠平庵行∑髽I(yè)融資難題,但高懸于頂?shù)倪`約風(fēng)險(xiǎn),有可能促使監(jiān)管層謹(jǐn)慎前行,對(duì)發(fā)行主體嚴(yán)挑細(xì)選.
分析人士認(rèn)為,與美國(guó)"垃圾債"不同的是,中國(guó)的高收益?zhèn)袌?chǎng)初期將允許資質(zhì)較好的企業(yè)率先"試水",信用風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)將難成融資主體;而中小企業(yè)融資難問(wèn)題的長(zhǎng)期解決,還需完善制度減弱信息不對(duì)稱(chēng),并逐步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入條件.
"很難說(shuō)中小企業(yè)融資完全靠發(fā)行垃圾債解決,"銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示,"或許可以解決一部分,證監(jiān)會(huì)很可能會(huì)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行篩選,特別是在這個(gè)市場(chǎng)剛建立的時(shí)候."
證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清去年12月兩次公開(kāi)講話都表示要鼓勵(lì)發(fā)展高收益?zhèn)?作為固定收益類(lèi)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新之一,并建立統(tǒng)一債券市場(chǎng).另?yè)?jù)國(guó)內(nèi)媒體此前報(bào)導(dǎo),高收益?zhèn)嚓P(guān)辦法有望在近期頒布,并且最快本月落地實(shí)施,而管理將實(shí)行備案制.
西南證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王劍輝則指出,證監(jiān)會(huì)設(shè)立高收益?zhèn)袌?chǎng)的初衷可能是想將民間借貸納入體系之內(nèi),解決中小企業(yè)融資窘境,但如果想徹底解決這問(wèn)題,就需要放低發(fā)行人資格.
去年在宏觀調(diào)控、流動(dòng)性收緊的大背景下,溫州民間借貸利息瘋漲,由此導(dǎo)致許多中小企業(yè)因資金鏈斷裂而發(fā)生老板潛逃、跳樓自殺、企業(yè)倒閉、員工欠薪等一系列事件.之後國(guó)務(wù)院即出臺(tái)一系列舉措扶持小微型企業(yè)發(fā)展,其中就包括拓寬其融資渠道.
不過(guò),近期山東海龍(000677.SZ:
行情)主體和短融債項(xiàng)評(píng)級(jí)一再遭遇降級(jí)後,其短融收益率迅速攀升至逾80%的高位,成為事實(shí)上的"垃圾債券",無(wú)疑給推出在即的高收益?zhèn)袌?chǎng)提前敲響了一記警鐘.
高收益?zhèn)?又名垃圾債券),即為低信用級(jí)別的公司或市政機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券,分析師一般認(rèn)為,信用等級(jí)在BBB級(jí)以下的,即為"投機(jī)級(jí)"債券.
**高門(mén)檻以防引發(fā)逆向選擇**
旨在鼓勵(lì)中小企業(yè)融資的高收益?zhèn)袌?chǎng)卻設(shè)置了較高的進(jìn)入門(mén)檻,或許是中國(guó)債市信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)實(shí)下的無(wú)奈選擇.因?yàn)橐坏⿲l(fā)行人主體資格放低,市場(chǎng)最終將發(fā)生逆向選擇,從而推高違約風(fēng)險(xiǎn),這當(dāng)然不是監(jiān)管層所樂(lè)見(jiàn)的.
所謂逆向選擇是指,能夠承擔(dān)高成本并積極發(fā)債的往往是高違約風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),甚至惡意圈錢(qián)的;而不愿承受高利率發(fā)債的企業(yè),則往往是償付能力很高的優(yōu)質(zhì)發(fā)行人,可以其他更低成本方式融資.
"從企業(yè)的角度來(lái)看,肯定是有動(dòng)力(發(fā)債)的,因?yàn)樗麄円话愫茈y獲得貸款,畢竟風(fēng)險(xiǎn)比較大."國(guó)海證券固定收益分析師高勇標(biāo)表示.
但是有意愿發(fā)債,并非都能夠成行.據(jù)接近監(jiān)管層的業(yè)內(nèi)人士透露,證監(jiān)會(huì)在高收益率債市場(chǎng)剛剛啟動(dòng)時(shí),將對(duì)發(fā)行主體的資格進(jìn)行限定,不會(huì)讓一些違約風(fēng)險(xiǎn)很大的企業(yè)任意發(fā)債,避免市場(chǎng)出現(xiàn)逆向選擇.
他還表示,高收益?zhèn)鶎⒃诮灰姿潭ㄊ找嫫脚_(tái)交易,買(mǎi)方僅限於機(jī)構(gòu),不會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較低的個(gè)人投資者開(kāi)放,市場(chǎng)初期將控制風(fēng)險(xiǎn)在可承受范圍內(nèi).
"中國(guó)的高收益?zhèn)辽僭诔跗?應(yīng)該不會(huì)是美國(guó)意義上的垃圾債,資質(zhì)還不錯(cuò)的(企業(yè))估計(jì)將先嘗試發(fā)債,對(duì)於這樣的發(fā)行人,利率應(yīng)該不會(huì)很高."上海一債券基金經(jīng)理表示,應(yīng)盡量避免惡意圈錢(qián),和不負(fù)責(zé)任的"跑路"等違約現(xiàn)象.
【路透】
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