股指期貨收益率的波動率是具有投資指導意義的左側(cè)風險指標，投資者不妨加以關注與運用。而從目前市場來看，一個多月的震蕩行情使得多空雙方較為膠著，期指波動率已大幅回落，市場僵局有望在近期被打破。

　　經(jīng)典的馬科維茨投資組合理論用均值與方差來刻畫投資中的收益與風險。其中，方差是指投資組合的收益率的方差，把收益率的標準差稱為波動率，反映了收益的不確定性，刻畫了投資組合的風險。實際上，期指波動率這一簡單的風險量化指標對股指期貨的投資有較大的指導意義。

　　原理上，期指的日收益率波動較小，表明當前市場走勢穩(wěn)定，每天的漲跌幅度變化不大，說明投資者對于當前的走勢意見較為一致，多空雙方較為穩(wěn)定。而當分歧達到波谷時，又表明市場走勢過于穩(wěn)定，投資者意見過于一致（的樂觀或悲觀），這也是一種危險的狀態(tài)，極為穩(wěn)定的多空格局一旦被打破，或預示一輪單邊行情的出現(xiàn)；相反地，當這一波動較大時，即每天漲跌非常不一致，表明市場震蕩，多空雙方意見極為分歧，雙方展開激烈拉鋸，顯現(xiàn)出市場風險較大。而當波動率達到波峰時，說明市場處于一種不穩(wěn)定的狀態(tài)，多為市場的拐點處。一般而言，由于下跌時的波動率較大，所以波動率變大是一個風險的信號。

　　通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)股指期貨當月合約過去15日的日收益率（以收盤價計算）的波動率，對后期走勢存在較好的預示性與投資指導意義。5月初開始期指波動率急速上升，是市場風險的一個提示信號，波動率于5月26日達到階段頂峰，5月下旬開始的短暫反彈行情也隨之戛然而止，并踏上了一輪新的探底之路。此后期指波動率快速回落并于6月28日形成階段性的波谷，投資者情緒也隨著數(shù)月的下跌一致地顯現(xiàn)出過度的悲觀，但市場卻在隨后數(shù)日的急速下挫后迅速反彈回升，漲勢開始。期指波動率在9月20日至9月30日期間構(gòu)筑了一段時間較長的谷底，不料股指期貨隨即迎來了單邊上揚的“紅十月”。11月12日波動率指標再次超過2.5%，反映出市場風險急劇加大，股指期貨幾日內(nèi)大幅回吐至前月過半漲幅的位置。

【證券時報】