進入到7月，市場對全年經(jīng)濟走勢判斷已更加明朗，“新周期”論和過度悲觀的看法均失去了市場。主流觀點認為，國內經(jīng)濟增速轉為看平或小幅走弱。6月資金面演繹了“該緊不緊”的局面，但在金融監(jiān)管的大環(huán)境下，7月市場反而對資金面產(chǎn)生巨大分歧。6月以來，指數(shù)風格有切換跡象。預計期指短期寬幅振蕩為主，后期結合基本面的變化再選擇方向。

宏觀經(jīng)濟預期趨穩(wěn)

從宏觀經(jīng)濟走勢來看，時值年中，市場對今年全年的經(jīng)濟走勢預期基本上已經(jīng)明確，即大概率出現(xiàn)邊際回落，但沒有失速風險。今年上半年一些經(jīng)濟“新周期”啟動的論調，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)無法繼續(xù)向上反彈之際，已經(jīng)銷聲匿跡。5、6月國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，顯示出此輪經(jīng)濟復蘇的極強韌性，一些“經(jīng)濟面臨大幅下行壓力”的悲觀論調也得到修正。

我們認為，后期不排除經(jīng)濟數(shù)據(jù)將出現(xiàn)上下波動（例如6大發(fā)電集團耗煤同比增速從5月的11%大幅下降至5.6%），但整體經(jīng)濟穩(wěn)中緩落的預期仍將占主流。

央行動向成走勢關鍵

資金利率成為當前市場不確定性因素的主要來源。6月，央行為使市場平穩(wěn)度過資金面例行緊張時點，央行對沖到期的MLF后超額投放了600多億元流動性。整個6月包括國庫現(xiàn)金定存在內，央行逆回購、MLF等公開市場操作共投放了467億元。銀行間市場短端利率整體出現(xiàn)下行，顯示資金面較為寬松。不過，對于7月央行的態(tài)度，市場存在分歧。偏悲觀的觀點認為，從監(jiān)管層近期在公開場合，金融強監(jiān)管、去杠桿的大環(huán)境將持續(xù)。7月市場資金面維穩(wěn)需求降低，央行或調整節(jié)奏，降低公開市場操作投放量，以偏緊的資金面配合去杠桿。7月市場資金面或出現(xiàn)“該松不松”的市況，給流動性帶來壓力。樂觀觀點認為，6月監(jiān)管層在資金投放以及政策上的維穩(wěn)舉動，后期流動性波動大概率將收斂，難以形成對市場的明顯利空。因此，監(jiān)管對市場的影響將邊際減弱。

央行周一繼續(xù)暫停公開市場操作，已經(jīng)7日連續(xù)暫停。從全球來看，歐央行高層頻頻釋放鷹派信號，發(fā)達國家股市波動率上升，尤其是歐洲股市高位回調明顯。我們認為，在國內資金利率沒有出現(xiàn)緊張前，央行并不會釋放寬松信號。不過，7月到期逆回購、MLF分別為5600億元、3575億元，合計近萬億元資金規(guī)模。預計在資金到期時，央行將采取一定的對沖手段。整體上，相較6月偏主動性的舉動，7月央行或更多采取被動應對的思路，維持資金面平穩(wěn)。這將在初期對市場情緒有一定擾動，但隨著時間的推移，市場對流動性的預期也將轉為中性。

市場或延續(xù)振蕩整理走勢

6月，市場情緒受到香港回歸紀念大會、夏季達沃斯等利多影響，風險偏好得到顯著回升。進入到7月，消息面較為平靜，題材炒作或有所降溫。當前IC走勢較前期有所轉強，更多是來自于前期調整后的超跌反彈走勢。我們認為，因短期相對強弱走勢逆轉就認為風格已經(jīng)切換的結論并不成立。在市場風險偏好偏低以及A股殼資源價值下降等趨勢性因素影響下，我們認為白馬龍頭趨勢性的行情并未結束。

整體上，在宏觀預期持穩(wěn)的大環(huán)境下，7月市場焦點將集中在央行貨幣政策操作上。我們認為，在熱點不足的情況下，市場風險偏好或難有明顯提升，期指橫盤走勢將延續(xù)。

來源：期貨日報