做空工具的不足，一直是A股備受爭(zhēng)議的原因之一。

　　當(dāng)下要做空A股，只有向券商融券賣(mài)出和利用股指期貨，而這兩者都有門(mén)檻和限制，普通投資者往往較難加以利用。而隨著上證所方面近日表示將推出股票期權(quán)，其中ETF期權(quán)推出在即，A股市場(chǎng)有望增加新的做空工具。

　　此外，與股票不同，期權(quán)市場(chǎng)將建立做市商制度，而做市商則主要由券商擔(dān)任，期權(quán)的推出，對(duì)于國(guó)內(nèi)券商而言，是拓展業(yè)務(wù)收入的重要方向。

　　新添做空工具

　　因缺乏必要的做空工具，A股市場(chǎng)對(duì)于普通投資者而言，只能單邊做多，股票期權(quán)推出在即，有望改變單邊做多的股市現(xiàn)狀。

　　股票期權(quán)是指交易雙方關(guān)于未來(lái)買(mǎi)賣(mài)單只股票或交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）的權(quán)利達(dá)成的合約，包括個(gè)股期權(quán)和ETF期權(quán)兩類(lèi)，是國(guó)際資本市場(chǎng)成熟的基礎(chǔ)金融衍生產(chǎn)品。

　　很顯然，個(gè)股期權(quán)的合約標(biāo)的是單只股票，而ETF期權(quán)的合約標(biāo)的是ETF。試點(diǎn)期間將從ETF期權(quán)開(kāi)始，據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，首批ETF期權(quán)的試點(diǎn)標(biāo)的或?qū)�包括上證所前期仿真交易的上證50ETF和上證180ETF。

　　股票期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)決定在合約規(guī)定期間內(nèi)是否行權(quán)。股票期權(quán)又包括認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)是指買(mǎi)方有權(quán)在將來(lái)特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入約定數(shù)量合約標(biāo)的的期權(quán)合約，認(rèn)沽期權(quán)是指買(mǎi)方有權(quán)在將來(lái)特定時(shí)間以特定價(jià)格賣(mài)出約定數(shù)量合約標(biāo)的的期權(quán)合約。

　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)股市個(gè)股做空工具包括向券商融券做空，但受限較多，比如投資者資金規(guī)模，以及融券標(biāo)的有限。而利用股指期貨同樣可以做空，但目前只有滬深300股指期貨單個(gè)品種，且滬深300股指期貨合約標(biāo)的較大，并不適合普通投資者。

　　期權(quán)不僅可以單向做多或者做空，還可以成為重要的杠桿性交易工具。

　　假設(shè)投資者A擁有10000份50ETF，而目前的價(jià)格為1.7元，為防止價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，那么A可以從做市商處以0.03元/份的價(jià)格買(mǎi)入10000份50ETF認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為2.0元，如果后期50ETF的價(jià)格上漲至2.0元之上，那么A可以放棄行權(quán)，轉(zhuǎn)而在公開(kāi)市場(chǎng)以高于2.0元的價(jià)格賣(mài)出50ETF，如果50ETF的價(jià)格未上漲至2.0元以上，比如僅為1.8元或者跌至1.5元，那么投資者A依然可以以2.0元的價(jià)格行權(quán)，等于以300元的成本提前鎖定賣(mài)出價(jià)格。

　　除了單向交易之外，期權(quán)還可以成為重要的杠桿性工具。比如投資者A看漲后期50ETF價(jià)格，比如可以上漲至2..0元，目前價(jià)格為1.7元，如果直接購(gòu)買(mǎi)10000份50ETF，則需要17000元，但因手中資金不夠，A則從做市商手中以0.03元/份的價(jià)格買(mǎi)入10000份50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)，一共花費(fèi)300元，行權(quán)價(jià)格1.8元，若后期50ETF價(jià)格上漲至1.8元上方，則A可以行權(quán)，以低于市價(jià)的價(jià)格買(mǎi)入10000份50ETF，轉(zhuǎn)而在市場(chǎng)拋售獲利，若50ETF后期價(jià)格低于1.8元，則可以放棄行權(quán)，損失僅為300元購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的費(fèi)用。

　　此外，與期貨相比，期權(quán)也有眾多優(yōu)勢(shì)，比如期權(quán)最大虧損提前鎖定，而期貨則可能短時(shí)間內(nèi)爆倉(cāng)。不僅如此，在行權(quán)日以前，市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)造成期權(quán)虧損，只要到期行權(quán)盈利就可以了。

　　平安證券研究認(rèn)為，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)沖工具的稀缺性會(huì)提升標(biāo)的股票的相對(duì)價(jià)值，即股票衍生品推出的初期都會(huì)帶動(dòng)對(duì)應(yīng)標(biāo)的股票上漲。

　　利好券商

　　期權(quán)買(mǎi)方的最大虧損為已經(jīng)支付的權(quán)利金，而不需要支付保證金，而期權(quán)賣(mài)出方則面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，可能虧損無(wú)限，因而必須繳納保證金作為擔(dān)保履行義務(wù)。

　　“與期權(quán)買(mǎi)方相比，由于期權(quán)賣(mài)方的風(fēng)險(xiǎn)較大，做市商有望成為增加期權(quán)流動(dòng)性的重要環(huán)節(jié)，券商將成為做市商的主力，但根據(jù)規(guī)定，券商將使用自有資金開(kāi)展做市業(yè)務(wù)，風(fēng)控也將成為重要環(huán)節(jié)。”北京一券商管理層對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱(chēng)。

　　證監(jiān)會(huì)此前指出，允許證券交易所建立做市商制度，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，提高期權(quán)合約定價(jià)的合理性。

　　上證所亦稱(chēng)，期權(quán)市場(chǎng)引入做市商制度，是大多數(shù)期權(quán)交易市場(chǎng)的共同選擇。全球期權(quán)交易成交量最大的十家交易所均在股票期權(quán)產(chǎn)品上實(shí)行了做市商制度。

　　在為投資者帶來(lái)做空工具的同時(shí)，期權(quán)也為券商帶來(lái)了重要的收入來(lái)源。有數(shù)據(jù)顯示，全球衍生品市場(chǎng)從20世紀(jì)80年代開(kāi)始快速膨脹，其中股票期權(quán)占比超過(guò)50%，2013年場(chǎng)內(nèi)衍生品交易總量197億份，其中70%為股權(quán)類(lèi)，而股權(quán)類(lèi)中75%為期權(quán)產(chǎn)品。以中國(guó)香港為例，香港市場(chǎng)的股票期權(quán)同樣占據(jù)衍生品交易量的首位，占比超過(guò)50%。

　　國(guó)泰君安研報(bào)認(rèn)為，ETF期權(quán)試點(diǎn)啟動(dòng)打開(kāi)券商場(chǎng)內(nèi)衍生品業(yè)務(wù)繁榮周期。借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)，ETF期權(quán)已經(jīng)成為重要的金融工具，被機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者廣泛使用。這將有利于券商拓展業(yè)務(wù)，改善目前業(yè)務(wù)品種較少的情況，提升券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。

平安證券亦稱(chēng)，股票期權(quán)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，將有利于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)投資、資管業(yè)務(wù)收入的增加，券商做市收入在新三板做市之外，又增加了新的渠道。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)