如何看待債券違約事件增多

中國人民銀行日前發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2016）》顯示，2015年公司債、企業(yè)債和債務融資工具共有18起違約事件，較上年有所增加。從今年的情況看，風險個案數(shù)量未現(xiàn)下降。截至目前，2016年以來主要債券品種（短融超短融、中票、企業(yè)債、公司債、定向工具）已有24只債券發(fā)生實質性違約，超過2015年全年違約數(shù)量。違約主體從民營企業(yè)擴至其他類型企業(yè)，違約的債券品種也呈擴大趨勢，僅有城投債等少數(shù)品種尚未發(fā)生實質性違約。

如何看待當前債券違約事件的增多？《經濟日報》記者采訪了有關專家。

多因素導致違約增加

信用風險與宏觀經濟周期、行業(yè)生命周期、企業(yè)個體情況密切相關。海通證券首席宏觀分析師姜超認為，“從內部看，違約個案增加有宏觀經濟下行壓力加大、企業(yè)債務負擔加重等因素，外部因素則與供給側結構性改革推進、清理僵尸企業(yè)、企業(yè)再融資難度加大有關。其他因素還包括企業(yè)法律意識有待加強等”。

從行業(yè)上看，違約企業(yè)大多屬于煤炭、鋼鐵、有色等產能過剩行業(yè)。從券種上看，今年以來1年期以內的短期債務成為違約重災區(qū)。由此不難分析，近期違約個案中，產能過剩行業(yè)企業(yè)的基本面持續(xù)惡化、公司治理結構不夠完善仍是兩大主要因素。

博時基金副總經理邵凱認為，隨著企業(yè)部門整體債務率上升，企業(yè)在經營盈利、現(xiàn)金流、再融資等方面承擔壓力持續(xù)上升，在很大程度上表現(xiàn)為信用風險的暴露增多。

市場逐漸走向成熟

“客觀地看，當前債券市場格局并未出現(xiàn)系統(tǒng)性改變。”中國社科院金融研究所副所長胡濱認為，債市違約個案有所增多，是我國經濟發(fā)展進入新常態(tài)的正�，F(xiàn)象。在風險總體可控前提下，與國際成熟市場的違約數(shù)量相比，我國債券市場的風險事件并不多，不應產生恐慌。

國務院發(fā)展研究中心金融研究所副研究員王剛認為，“如果只是個別企業(yè)違約的單個事件，一般不會影響債市發(fā)展全局，受影響的僅僅是個別公司的信用和市場形象。對于一個逐步發(fā)展成熟的債券市場，需要有違約案例，否則無法確定風險溢價，也就無法進行風險定價。通俗地說，如果不能確定誰的資質差，也就無法確定誰的資質好。以往國內債券市場由于普遍剛性兌付，難以區(qū)分高信用企業(yè)和違約企業(yè)，呈現(xiàn)風險定價趨同，這種情況有望改善”。

值得注意的是，我國債券市場長久以來存在剛性兌付的現(xiàn)象，雖然曾多次出現(xiàn)公募債券違約風險，但最終大多由地方政府財政、關聯(lián)國企兜底。姜超認為，“剛性兌付現(xiàn)象有悖于‘賣者盡責，買者自負’的市場原則，不僅助長了道德風險，也抬高了市場無風險資金定價，引發(fā)資金在不同市場間的不合理配置和流動，未來打破剛性兌付是必然趨勢”。

王剛認為，“當剛性兌付不再成為市場普遍預期，則投資者和評級機構都會更加關注企業(yè)實際風險狀況，更準確的風險定價將由此形成。目前看，市場化處理債券違約是值得肯定的方向之一，有助于各方市場主體形成合理預期”。

嚴控違約風險擴散

當然，債市違約個案增加，說明金融市場的風險加大，要高度警惕和防范由債市違約個案增加所導致的系統(tǒng)性風險。事實上，有關部門已經出臺舉措化解違約個案可能帶來的風險。比如，國資委決定由誠通集團對中國鐵物實施托管，“14宣化北山債”“14海南交投MTN001”取消提前還債、山西省政府計劃為煤企發(fā)債提供財政增信等一系列舉措顯示信用風險已被部分緩釋。

2012年以來至今年3月底，我國債券市場累計發(fā)生的數(shù)十起信用風險事件中，近一半個案都通過市場主體自主協(xié)商、擔保機構履約代償?shù)仁袌龌�方式化解，其余一半則在各相關方參與下進入包括司法程序在內的后續(xù)階段，通過各種方式妥善處理。

胡濱表示，“應重點防范債市違約個案產生連鎖性、傳染性反應。在此情況下，讓市場實現(xiàn)資源配置、優(yōu)勝劣汰，淘汰‘僵尸企業(yè)’。同時，要加大債券市場建設，做大債券一級市場規(guī)模，進一步發(fā)揮債券融資的重要作用。在這些配套舉措完善之后，市場的違約問題有望逐步降溫或者淡化”。

“目前債市違約個案增多，既是市場發(fā)展趨向成熟的方向，也是潛在金融風險逐步釋放的過程。在此過程中必須做好風險防控，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。對于債券發(fā)行市場來說，做好這些配套工作后，未來發(fā)行定價規(guī)則將更加清晰，風險溢價將趨于更合理。”王剛說。

來源：金融界網站