9月20日，美聯(lián)儲將召開為期兩天的議息會議。美聯(lián)儲是否會出臺進一步刺激經(jīng)濟的政策，引起市場高度關(guān)注。

中金公司報告認(rèn)為，美聯(lián)儲有可能在四大政策中取舍，這四大政策是承諾保持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的時間、量化寬松、質(zhì)化寬松以及削減超額準(zhǔn)備金率。

中金公司報告分析稱，目前形勢來看，通脹水平是評估各種貨幣政策選項的重要因素之一。8月美國CPI 通脹同比上升至近兩年來的最高點，核心通脹受房租上升影響也處于兩年來的高位。因此，削減超額準(zhǔn)備金利率和量化寬松可能不會被采用。

削減超額準(zhǔn)備金利率可能會帶動商業(yè)銀行將部分超額準(zhǔn)備金投入實體經(jīng)濟，在增加流動性的同時也可能會在中長期產(chǎn)生一定的通脹壓力。而量化寬松，通過印鈔來購買更多長期資產(chǎn)，同樣隱含通脹壓力。

中金公司報告認(rèn)為，在可能的政策選擇中，美聯(lián)儲采取質(zhì)化寬松的可能性比較高。所謂質(zhì)化寬松是指改變美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，賣短債買長債。因為質(zhì)化寬松不會導(dǎo)致聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的進一步擴張，減少刺激通脹升溫的機會。

但是，美聯(lián)儲目前采取質(zhì)化寬松受制于兩個因素，一是長期利率處于歷史低位，二是聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。美聯(lián)儲如果能與財政部政策相配合，即財政部少發(fā)一些長債多發(fā)一些短債，也許可以提升質(zhì)化寬松的有效性。即便如此，質(zhì)化寬松在邊際上對長期利率以及經(jīng)濟增長的效果也不會很大。

至于質(zhì)化寬松的具體形式，中金公司報告認(rèn)為，可能很類似于1961年美國財政部為制止黃金儲備外流而進行的“扭曲操作”，可能是賣5年期以下短期國債，買5～10年期的長期國債。

需要特別指出的是，扭曲操作從傳統(tǒng)上來說屬于財政政策，而不是貨幣政策的范疇。美聯(lián)儲采用類似的措施必定會招致異議，批評聯(lián)儲采用貨幣手段來間接幫助解決財政問題。

中金公司報告稱，目前美聯(lián)儲最緊迫的任務(wù)是怎樣盡快提升市場信心。

盡管有其他很多因素，市場信心低落的主要原因在于美國房市持續(xù)低迷、股市大幅動蕩、就業(yè)市場萎靡不振、歐債危機尚缺乏完全解決的辦法，而美國主要經(jīng)濟政策走向不明。在此背景下，聯(lián)儲近期政策走向以及奧巴馬就業(yè)刺激計劃能否通過更值得關(guān)注。