證監(jiān)會：對惡意做空、跨市場操縱等違法行為加大檢查力度

　　上證指數(shù)從3700點附近漲至5100點上方，歷時近三個月之久，而跌回3700點下方，只用了12個交易日。與之相對的，在這12個交易日里，滬深300、上證50、中證500指數(shù)期貨同樣大幅下跌。

　　在當下做空工具仍相對缺乏的境內(nèi)資本市場，股指期貨的雙向交易以及與現(xiàn)貨市場的緊密聯(lián)動，再一次為其招來了些許質(zhì)疑。

　　持倉是否異常

　　在股指期貨做空的行為不乏兩類，一是套期保值，二是單邊投機。根據(jù)中金所上周五的披露信息，從股指期貨市場持倉結(jié)構(gòu)看，以證券公司、基金公司、保險機構(gòu)、信托公司、QFII及RQFII等為代表的機構(gòu)投資者，主要以套保為目的，近期買持倉略有增加，賣持倉顯著減少；以符合投資者適當性制度要求的自然人和一般法人為代表的投資者，買持倉規(guī)模較大。近期，自然人投資者多空持倉均減少；一般法人買持倉增加，賣持倉減少。

　　境外資金方面，據(jù)了解，目前，內(nèi)地股指期貨市場沒有納入滬港通范疇，境外投資者入場基本經(jīng)由QFII、RQFII的通道。而之前市場謠言主角之一的南方基金系RQFII根本沒有在中金所開戶交易，包括高盛在內(nèi)的外資機構(gòu)通過QFII、RQFII在股指期貨中也只能做套保交易。而這些機構(gòu)近期在股指期貨市場的套保交易符合規(guī)則，沒有所謂的大幅做空行為。

　　東證期貨高級顧問方世圣根據(jù)市場近來的運行情況做出進一步解釋。7月2日，QFII和RQFII的多空持倉分別為393手和29842手，分別占總持倉的0.166%和12.6%，按7月2日收盤結(jié)算價計算，持倉額只有不足200億元。

　　此外，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，QFII、RQFII只能進行套期保值交易。從6月15日到7月2日，QFII和RQFII的多空持倉分別增加了12.6%和7.5%。

　　中金所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月15日到7月2日，股指期貨機構(gòu)投資者整體呈現(xiàn)多頭增倉、空頭減倉的趨勢，空頭增倉占比較低。不同于市場整體減倉趨勢，機構(gòu)投資者多頭逆勢增倉8273手，增幅17.85%，空頭減倉2.07萬手，降幅9.89%。多頭方面，8類機構(gòu)投資者均增加持倉；空頭方面，僅保險公司、QFII及RQFII增加持倉，增倉規(guī)模合計6212手。由此可見，6月15日股市持續(xù)下跌以來，機構(gòu)投資者并沒有集中做空現(xiàn)象。

　　上海中期期貨副總經(jīng)理蔡洛益表示，機構(gòu)投資者大多以套期保值為主，其股票現(xiàn)貨市場面臨風險時，便在期貨市場上賣出同等數(shù)量的股指期貨對沖，從而有效規(guī)避股票市場價格風險。“如果沒有股指期貨這個套保工具，那么在面臨股市下跌時，機構(gòu)投資者可能直接在股票現(xiàn)貨市場拋售。以7月2日持倉計，這一規(guī)模會轉(zhuǎn)化為股票市場約2500億元的賣盤�？梢�，股指期貨一定程度上起到了分流股票現(xiàn)貨市場賣壓的作用。”

　　在方正中期期貨研究院院長王駿看來，一個對沖工具，很難造成期現(xiàn)兩個市場均出現(xiàn)大幅下跌，況且股指期貨有限倉制度、大戶報告制度，各方面機制已經(jīng)比較成熟。

　　基差是否合理

　　近段時間，行情波動激烈，期指經(jīng)常出現(xiàn)的較大貼水，尤其是IC1507合約曾經(jīng)出現(xiàn)最高超過900點的貼水。有傳言稱，正是期指貼水持續(xù)擴大，帶動股市殺跌。

　　“期貨通過升貼水來反映趨勢，現(xiàn)在三個期指的升貼水不一，反映了板塊的分化。如果貼水拉跌股市，那么升水應該助推股市，顯然這跟實際情況不符。”恒泰期貨首席經(jīng)濟學家江明德說，如在6月29日，滬深300股指期貨收盤價貼水170多點，但這并沒有引起市場極度看空后市，第二天股市反而出現(xiàn)5%以上的反彈。

　　在具有多年衍生品交易經(jīng)驗的東灣資本胡曉輝看來，一些股指期貨合約出現(xiàn)巨大貼水，是因為股票避險的需求急升。“中證500指數(shù)成分股多為中小盤股，經(jīng)過前期的巨大漲幅，市盈率已處于相當高的位置，因此股票本身存在下跌的風險。這類股票集中度相當高，接盤量少，很難出貨，市場會出現(xiàn)連續(xù)跌停預期。持有這類股票的機構(gòu)只得通過做空對應的期指進行風險對沖，使得IC經(jīng)常呈現(xiàn)大幅度貼水的狀況。

　　“機構(gòu)在股票上遭遇損失，一開始會空股指保利潤，后來中小板、創(chuàng)業(yè)板中許多股票直接封跌停板，那么只有以更大力度空股指來保凈值。”無錫聚商投資總經(jīng)理楊曉鋼說。

　　資深投資者劉威介紹，套利資金都是尋求低風險，近一個月他已經(jīng)很少買入中小板、創(chuàng)業(yè)板上的股票，而是選擇買入銀行、央企等標的股，同時空滬深300股指期貨對沖。

　　他還提到，股市融券難度較高，即便后來期指出現(xiàn)貼水，套利資金也無法大量介入，這也增加了三大股指期貨貼水的修復難度。“股指期貨究其本質(zhì)是個風險對沖工具，這段時間股市下跌很猛，很多機構(gòu)和股民一樣都被套了，只能依靠在期指上對沖，把一部分拋壓分流出去，挽回一點損失。由于這樣做的人比較多，導致期指出現(xiàn)了比較大的貼水，這恰恰說明避險工具供不應求。”

　　上周五開盤以后，除了中證500股指期貨主力合約IC1507小幅低開以外，其余兩個品種均是早盤高開。但是，相應的現(xiàn)貨指數(shù)卻大幅低開。截至收盤，三個股指期貨品種主力合約均修復貼水，出現(xiàn)升水，但現(xiàn)貨指數(shù)跌幅仍然較大。

　　此外江明德表示，惡意做空的違規(guī)行為要嚴查，但千萬不能誤傷了能夠分流股票賣壓的股指期貨。否則，整個市場將失去風險的泄洪口，導致股票市場風險的上升。

       來源：日貨日報