“不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中滅亡！”美元最終選擇了爆發(fā)。在7月伊始，美元多空的天平迅速滑向前者，隨即美元指數(shù)一舉奪下四年多來新高，近四十余年首現(xiàn)10周連漲的景象更令市場瞠目結舌。平心而論，美元本輪上漲既有內(nèi)因推動，亦有外因助力；既有量變到質(zhì)變的必然，亦有突發(fā)因素的偶然。市場似乎更傾向認為，美聯(lián)儲提前加息的可能性上升是本輪美元強勢的主要理由。但我們以為其中細節(jié)尚有值得推敲之處。

　　備受矚目的美聯(lián)儲9月議息會議結果在上周揭曉。不出意外，利率依然保持在0-0.25％的紀錄低位不變，且QE政策再次縮減100億美元。不過市場真正關心的是，聯(lián)儲是否會將“相當長一段時期”的措辭從會議決議中剔除？美聯(lián)儲主席耶倫在會后的聲明中是否會改變口風，釋放更多強硬的信號？

　　只是上述懸念的答案是否定的，由此也無疑坐實了本次美聯(lián)儲議息會議偏“鴿派”的基調(diào)。不過，市場無動于衷，美元指數(shù)強勢整固之后甚至再度刷新四年高點。投資者將其歸因于，FOMC本次較6月時進一步上調(diào)未來兩年利率預期中值，這也被視為美聯(lián)儲未來將加快收緊貨幣政策的重要信號。

　　不過，除此之外，我們認為市場邏輯的轉(zhuǎn)換才是美聯(lián)儲“鴿派”議息會議后，美元仍能維持強勢的癥因所在。事實上，自美聯(lián)儲開啟縮減QE的進程以來，市場對于其改變當前超低利率政策便有所猜測。

　　但是當時美國經(jīng)濟整體狀況雖有回暖，但并不穩(wěn)固，尚未體現(xiàn)出長期復蘇趨勢。數(shù)據(jù)整體效果不足以抵消美聯(lián)儲溫和言論，進而無法支撐提前加息的預期，也因此這一階段美元走勢不溫不火。

　　但一季度極寒天氣對于經(jīng)濟的負面影響逐漸消退后，美國經(jīng)濟重獲增長動力。尤其進入三季度以來，經(jīng)濟增長呈加速之勢。數(shù)據(jù)顯示，美國8月零售銷售月率升幅擴大至0.6％，顯示受價格下跌及經(jīng)濟改善等因素的影響，占美國經(jīng)濟總量2/3的消費領域持續(xù)增長。

　　此外，該國9月制造業(yè)活動維持擴張態(tài)勢，持平于上個月的逾四年最快增速，而當前制造業(yè)就業(yè)水平同樣達到兩年半最高。隨著經(jīng)濟各個領域恢復，并逐漸形成復蘇趨勢，市場對經(jīng)濟前景累積的信心增強，且已蓋過了美聯(lián)儲偏謹慎的言論，并正面作用于美元。

　　與此同時，前期歐元區(qū)經(jīng)濟露出復蘇征兆，這也階段性地帶動了歐元市場人氣。但如今該區(qū)域經(jīng)濟再度疲軟，歐洲央行袒露進一步采取寬松政策的意愿。歐央行行長德拉吉稍早表示，央行已經(jīng)準備好在必要時進一步放松貨幣政策，以應對歐元區(qū)經(jīng)濟疲軟并防止通貨膨脹率長期維持在過低的水平。在美聯(lián)儲貨幣政策前景并未出現(xiàn)明顯變化的情況下，歐央行大規(guī)模購買國債的方案呼之欲出。兩大經(jīng)濟體貨幣政策的漸行漸遠，也令美元與歐元雙方人氣此消彼長，美元因而獲益走強。

　　我們認為，在上述兩大因素的作用下，美元的長期上升趨勢將會延續(xù)。但也需要警惕其后市面臨的潛在威脅，這其中包括：其一，美國下一階段經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯不及預期，盡管此可能性較小，但就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出不穩(wěn)定的一面仍讓人心有余悸。

　　一旦經(jīng)濟再度轉(zhuǎn)惡，其正面影響將會消退，而美聯(lián)儲“鴿派”言論或再度占據(jù)上風，從而拉低美元匯率。其二，歐央行進一步實施寬松貨幣政策的必要性降低，或政策落實，不論何種情況出現(xiàn)都會緩和歐元的下行壓力，若如此將會間接拖累美元的走勢。

        來源：中國證券報-中證網(wǎng)