雖然臨近年中，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性需求上升，但是央行加大了寬松貨幣政策的力度，極大緩解了市場(chǎng)的緊張情緒，國(guó)債期貨持續(xù)反彈。后續(xù)來(lái)看，遠(yuǎn)期利率持續(xù)下降，國(guó)債有望延續(xù)反彈。

中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月國(guó)內(nèi)的M1存量為496389.78億元，同比增速為17%；M2存量為1601360.42億元，同比增速為9.60%，為1985年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)，首次跌破10%。雖然M1和M2的存量增速呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)，但是M2增速下滑的速度更快，這導(dǎo)致的結(jié)果是M2和M1的差值呈現(xiàn)不斷縮小的態(tài)勢(shì)，意味著市場(chǎng)留存資金的流動(dòng)性在不斷增加。

每年的6月底，銀行為了通過(guò)監(jiān)管考核，開(kāi)始對(duì)內(nèi)拆借資金，并且對(duì)外惜貸。部分企業(yè)面臨年中結(jié)算，也開(kāi)始回籠資金。因此，每年這一時(shí)期是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)緊缺的時(shí)期。為了緩解市場(chǎng)的資金壓力，避免出現(xiàn)“資金荒”的現(xiàn)象，6月初以來(lái)央行一直執(zhí)行寬松的貨幣政策，向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。

本月央行有兩筆總額為3580億元的6月期MLF和一筆額度為733億元的一年期MLF到期。本月初，央行進(jìn)行了額度為4980億元的一年期MLF。本月在MLF操作方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈投放。反觀OMO（公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)），本周共有總額3000億元的逆回購(gòu)到期。本周前三個(gè)交易日，央行共進(jìn)行了1300億元的逆回購(gòu)。其中，7天期逆回購(gòu)兩次，總額度為600億元，額度分別為500億元、100億元；14天期逆回購(gòu)一次，額度為400億元；28天期逆回購(gòu)一次，額度為300億元。

除了央行的貨幣政策呈現(xiàn)寬松之外，近期市場(chǎng)的諸多變現(xiàn)也顯示出目前的市場(chǎng)流動(dòng)性趨于寬松。雖然受年中考核的影響，市場(chǎng)的整體利率水平仍然呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，但是這種上升已經(jīng)出現(xiàn)分化。具體的變化就是短期利率上升，中長(zhǎng)期利率下降。這說(shuō)明短期內(nèi)的資金需求的確刺激了利率上升。央行在6月初的舉措使市場(chǎng)對(duì)于后期的寬松產(chǎn)生了預(yù)期，造成了遠(yuǎn)期利率的下降。5月國(guó)內(nèi)的資金面趨緊，銀行間同業(yè)存單量較低，但是6月以來(lái)同業(yè)存單額度持續(xù)攀升，進(jìn)一步顯示出目前銀行在流動(dòng)性方面的狀況呈現(xiàn)良好的態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)在6月進(jìn)行了年內(nèi)第二次加息，人民幣近期貶值幅度較大，但是央行并沒(méi)有像以往一樣通過(guò)提高利率的方式緩解人民幣貶值壓力。上述跡象表明，央行不會(huì)一味收緊流動(dòng)性，這大大刺激了市場(chǎng)的看多情緒，認(rèn)為資金最緊張的日子已經(jīng)過(guò)去。

通過(guò)上文的論述，筆者認(rèn)為近期貨幣市場(chǎng)的整體表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，雖然M2增速持續(xù)放緩，但是外匯占款凈流出量也在下降。臨近年中，央行加大貨幣寬松政策的力度，極大平復(fù)了市場(chǎng)的緊張情緒，改變了市場(chǎng)的預(yù)期，向市場(chǎng)傳達(dá)出貨幣政策拐點(diǎn)的信號(hào)。因此，在這種情況之下，國(guó)債期貨有望延續(xù)反彈的走勢(shì)。                       

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)