年前最后一個(gè)交易日，滬深300現(xiàn)指表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，收復(fù)了5日均線，成交量稍有放大，不排除基金年末的粉飾性買盤入場。期指合約全線大幅飆升，IF1101收復(fù)了3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，盤中空頭減倉較為積極。

　　我們認(rèn)為，流動(dòng)性與盈利的動(dòng)態(tài)變化將成為引導(dǎo)下一階段市場運(yùn)行態(tài)勢的關(guān)鍵因素。流動(dòng)性上，我們預(yù)期1月份資金緊張的局面會(huì)有所緩解，理由基于以下三點(diǎn)：

　　第一，考慮到今年信貸總額必然要控制，那么1月份銀行采取突擊放貸的概率必然加大，預(yù)期在2011年7.5萬億的背景下，加之正常的投放節(jié)奏，一季度新增信貸將高達(dá)2.5萬億。第二，從歷史表現(xiàn)來看，1月份的外匯占款增長通常處于年內(nèi)較高水平，央行被動(dòng)進(jìn)行外匯占款的對(duì)沖行為會(huì)使得流動(dòng)性有所增加。第三，從市場本身的供求來看，在大小非解禁高潮已過的背景下，基金等理財(cái)產(chǎn)品的大規(guī)模發(fā)行、企業(yè)年金等股票投資上限的提高同樣會(huì)有利于改善股市的資金面。

　　對(duì)于盈利預(yù)期的判斷，近期央行的加息一方面是政策緊縮的舉措，另一方面也是對(duì)12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好的一種確認(rèn)。同時(shí)在大的背景下，中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的調(diào)整期，換一種方式來說這正是新一輪增長周期的初期。因此，從經(jīng)濟(jì)周期和結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度來看，盈利預(yù)期依然向好。

　　因此，我們對(duì)于加息等貨幣緊縮政策預(yù)期主導(dǎo)下的市場走勢并不過于悲觀，1月份有可能繼續(xù)維持反彈。

　　我們認(rèn)為資金緊張的局面將在元旦后緩解，7天回購利率或?qū)��?huì)緩慢回落。原因有以下三點(diǎn)：

　　第一，1月初新增信貸可能出現(xiàn)井噴，市場流動(dòng)性將會(huì)充裕。

　　第二，根據(jù)往年的經(jīng)驗(yàn)，在農(nóng)歷春節(jié)前后3-4周的時(shí)間內(nèi)，央行一般會(huì)通過公開市場操作凈投放資金，注入流動(dòng)性，滿足企業(yè)和居民春節(jié)前后的資金需要。

　　第三，財(cái)政存款的釋放也將使得商業(yè)銀行的可用資金增加。資金面緊張的狀況一旦開始緩解，期現(xiàn)將會(huì)出現(xiàn)反彈。

　　雖然IF1101合約上周創(chuàng)出上市以來的新低，突破區(qū)間底部，但是還不能就此判斷向下的趨勢已經(jīng)確立，假突破的可能性同樣存在，盤面走勢也證實(shí)了這一看法。從技術(shù)形態(tài)來看，滬深300現(xiàn)指高位指標(biāo)得到了修復(fù)，1月份的行情值得期待。從持倉量來看，上周五前20位主力凈空單持有量較上一交易日減少了41手，多空主力減倉都較為積極。操作方面，已經(jīng)入場的多單可以繼續(xù)持有，對(duì)于還未入場的投資者來說，仍然可以嘗試逢低吸納。

【期貨日?qǐng)?bào)】