年前最后一個交易日，滬深300現(xiàn)指表現(xiàn)較為強勢，收復了5日均線，成交量稍有放大，不排除基金年末的粉飾性買盤入場。期指合約全線大幅飆升，IF1101收復了3100點整數(shù)關口，盤中空頭減倉較為積極。

　　我們認為，流動性與盈利的動態(tài)變化將成為引導下一階段市場運行態(tài)勢的關鍵因素。流動性上，我們預期1月份資金緊張的局面會有所緩解，理由基于以下三點：

　　第一，考慮到今年信貸總額必然要控制，那么1月份銀行采取突擊放貸的概率必然加大，預期在2011年7.5萬億的背景下，加之正常的投放節(jié)奏，一季度新增信貸將高達2.5萬億。第二，從歷史表現(xiàn)來看，1月份的外匯占款增長通常處于年內(nèi)較高水平，央行被動進行外匯占款的對沖行為會使得流動性有所增加。第三，從市場本身的供求來看，在大小非解禁高潮已過的背景下，基金等理財產(chǎn)品的大規(guī)模發(fā)行、企業(yè)年金等股票投資上限的提高同樣會有利于改善股市的資金面。

　　對于盈利預期的判斷，近期央行的加息一方面是政策緊縮的舉措，另一方面也是對12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)向好的一種確認。同時在大的背景下，中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的調(diào)整期，換一種方式來說這正是新一輪增長周期的初期。因此，從經(jīng)濟周期和結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度來看，盈利預期依然向好。

　　因此，我們對于加息等貨幣緊縮政策預期主導下的市場走勢并不過于悲觀，1月份有可能繼續(xù)維持反彈。

　　我們認為資金緊張的局面將在元旦后緩解，7天回購利率或?qū)�會緩慢回落。原因有以下三點：

　　第一，1月初新增信貸可能出現(xiàn)井噴，市場流動性將會充裕。

　　第二，根據(jù)往年的經(jīng)驗，在農(nóng)歷春節(jié)前后3-4周的時間內(nèi)，央行一般會通過公開市場操作凈投放資金，注入流動性，滿足企業(yè)和居民春節(jié)前后的資金需要。

　　第三，財政存款的釋放也將使得商業(yè)銀行的可用資金增加。資金面緊張的狀況一旦開始緩解，期現(xiàn)將會出現(xiàn)反彈。

　　雖然IF1101合約上周創(chuàng)出上市以來的新低，突破區(qū)間底部，但是還不能就此判斷向下的趨勢已經(jīng)確立，假突破的可能性同樣存在，盤面走勢也證實了這一看法。從技術(shù)形態(tài)來看，滬深300現(xiàn)指高位指標得到了修復，1月份的行情值得期待。從持倉量來看，上周五前20位主力凈空單持有量較上一交易日減少了41手，多空主力減倉都較為積極。操作方面，已經(jīng)入場的多單可以繼續(xù)持有，對于還未入場的投資者來說，仍然可以嘗試逢低吸納。

【期貨日報】